20260318-国信证券-银行业点评_存款搬家新演绎_资金充裕但循环低效_6页_268kb

报告摘要

银行业点评总结

核心内容

2026年1-2月，我国实体部门资金运转呈现“总量充裕、循环低效”的特征。尽管资金来源总量达到近年新高，但资金并未有效流向实体经济，而是滞留在金融体系内部，形成资金空转现象。这主要体现在居民存款少增、企业存款因净结汇而减少，资金在金融投资和同业存款之间频繁流动。

主要观点

资金来源：2026年1-2月，实体部门合计获得资金约8.08万亿元，其中银行贷款（含核销和ABS）贡献约5.81万亿元，企业债券融资0.65万亿元，财政净支出0.62万亿元（测算值），净结汇1.00万亿元。净结汇成为资金增量的主要来源。
资金去向：居民存款新增5.26万亿元，为2023年以来最低水平；非金融企业存款减少约1829亿元，降幅收窄；取现（MO）净增1.02万亿元，金融投资净增约1.99万亿元。
居民与企业循环效率：居民存款少增未有效转化为企业存款，说明居民与企业之间的资金循环效率仍未改善。居民信贷出现负增长，居民中长期贷款增量为近年来最低，反映出居民信心不足和融资需求疲软。
收入预期与投资信心：居民收入增速仍处低位，且存在“K型”分化，即中低收入群体收入修复缓慢，抑制了消费需求。民间固定资产投资增速同比下降2.6%，进一步印证了实体部门信心不强。
存款搬家的特殊性：此轮存款搬家并非源于居民风险偏好提升，而是由于前期高息定期存款集中到期，加上存款利率调降，促使居民将资金转向资管产品。但由于实体投资意愿不足和非银机构资产荒，资金最终回流至银行体系，形成金融体系内资金淤积。
政策影响：资金淤积现象影响了货币政策传导效率，成为近期监管层加强同业存款监管的重要背景。

关键信息

居民存款：2026年1-2月新增5.26万亿元，为近年来最低，且定期存款占比下降。
企业存款：非金融企业存款减少约1829亿元，降幅收窄，主要受净结汇影响。
信贷数据：居民贷款减少1942亿元，为近年来首次负增长；企业中长期贷款增量为40,700亿元，较前两年基本持平。
净结汇：2026年1-2月净结汇达1.00万亿元，为近年来最高，成为资金增量的核心变量。
投资建议：维持2026年银行业基本面筑底的判断，建议精选复苏Alpha品种，重点推荐招商银行、宁波银行、长沙银行和渝农商行，稳健底仓关注江苏银行、成都银行、兴业银行等。若经济复苏信号明确，应果断切换至复苏品种。
风险提示：稳增长不及预期、银行资产质量下行、国际政治动荡等风险需警惕。

表格概览

资金来源	2022年	2023年	2024年	2025年	2026年
实体部门贷款（含核销和ABS）	51,266	67,565	58,723	59,165	58,053
企业债券	9,448	5,300	5,743	6,156	6,555
净结汇	2,403	155	-742	-3,297	10,048
合计	58,947	74,315	67,609	68,755	80,806

图表说明

图1：城镇居民可支配收入同比增速，显示居民收入增长放缓。
图2：民间固定资产投资同比增速，反映实体投资意愿疲软。
图3：历年1-2月累计新增存款规模，显示2026年存款新增规模显著增长。

投资策略

择股策略：2026年个股分化是主旋律，建议精选复苏Alpha品种，保留高股息稳健个股仓位。
重点推荐：招商银行、宁波银行、长沙银行、渝农商行。
稳健底仓：江苏银行、成都银行、兴业银行。

风险提示

经济复苏不及预期：可能影响银行基本面。
资产质量下行：需关注银行资产质量变化。
国际局势变化：可能对风险偏好产生影响。

投资评级

评级类型	级别	说明
股票投资评级	优于大市	股价表现优于市场代表性指数10%以上
行业投资评级	优于大市	行业指数表现优于市场代表性指数10%以上