> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银行业点评总结 ## 核心内容 2026年1-2月，我国实体部门资金运转呈现“总量充裕、循环低效”的特征。尽管资金来源总量达到近年新高，但资金并未有效流向实体经济，而是滞留在金融体系内部，形成资金空转现象。这主要体现在居民存款少增、企业存款因净结汇而减少，资金在金融投资和同业存款之间频繁流动。 ## 主要观点 - **资金来源**：2026年1-2月，实体部门合计获得资金约8.08万亿元，其中银行贷款（含核销和ABS）贡献约5.81万亿元，企业债券融资0.65万亿元，财政净支出0.62万亿元（测算值），净结汇1.00万亿元。净结汇成为资金增量的主要来源。 - **资金去向**：居民存款新增5.26万亿元，为2023年以来最低水平；非金融企业存款减少约1829亿元，降幅收窄；取现（MO）净增1.02万亿元，金融投资净增约1.99万亿元。 - **居民与企业循环效率**：居民存款少增未有效转化为企业存款，说明居民与企业之间的资金循环效率仍未改善。居民信贷出现负增长，居民中长期贷款增量为近年来最低，反映出居民信心不足和融资需求疲软。 - **收入预期与投资信心**：居民收入增速仍处低位，且存在“K型”分化，即中低收入群体收入修复缓慢，抑制了消费需求。民间固定资产投资增速同比下降2.6%，进一步印证了实体部门信心不强。 - **存款搬家的特殊性**：此轮存款搬家并非源于居民风险偏好提升，而是由于前期高息定期存款集中到期，加上存款利率调降，促使居民将资金转向资管产品。但由于实体投资意愿不足和非银机构资产荒，资金最终回流至银行体系，形成金融体系内资金淤积。 - **政策影响**：资金淤积现象影响了货币政策传导效率，成为近期监管层加强同业存款监管的重要背景。 ## 关键信息 - **居民存款**：2026年1-2月新增5.26万亿元，为近年来最低，且定期存款占比下降。 - **企业存款**：非金融企业存款减少约1829亿元，降幅收窄，主要受净结汇影响。 - **信贷数据**：居民贷款减少1942亿元，为近年来首次负增长；企业中长期贷款增量为40,700亿元，较前两年基本持平。 - **净结汇**：2026年1-2月净结汇达1.00万亿元，为近年来最高，成为资金增量的核心变量。 - **投资建议**：维持2026年银行业基本面筑底的判断，建议精选复苏Alpha品种，重点推荐招商银行、宁波银行、长沙银行和渝农商行，稳健底仓关注江苏银行、成都银行、兴业银行等。若经济复苏信号明确，应果断切换至复苏品种。 - **风险提示**：稳增长不及预期、银行资产质量下行、国际政治动荡等风险需警惕。 ## 表格概览 | 资金来源 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2026年 | |----------|--------|--------|--------|--------|--------| | 实体部门贷款（含核销和ABS） | 51,266 | 67,565 | 58,723 | 59,165 | 58,053 | | 企业债券 | 9,448 | 5,300 | 5,743 | 6,156 | 6,555 | | 净结汇 | 2,403 | 155 | -742 | -3,297 | 10,048 | | **合计** | 58,947 | 74,315 | 67,609 | 68,755 | 80,806 | ## 图表说明 - **图1**：城镇居民可支配收入同比增速，显示居民收入增长放缓。 - **图2**：民间固定资产投资同比增速，反映实体投资意愿疲软。 - **图3**：历年1-2月累计新增存款规模，显示2026年存款新增规模显著增长。 ## 投资策略 - **择股策略**：2026年个股分化是主旋律，建议精选复苏Alpha品种，保留高股息稳健个股仓位。 - **重点推荐**：招商银行、宁波银行、长沙银行、渝农商行。 - **稳健底仓**：江苏银行、成都银行、兴业银行。 ## 风险提示 - **经济复苏不及预期**：可能影响银行基本面。 - **资产质量下行**：需关注银行资产质量变化。 - **国际局势变化**：可能对风险偏好产生影响。 ## 相关研究报告 - 《私募信贷市场风险如何？-行业快评》 —2026-03-09 - 《银行业2026年经营展望：择股篇-政策底迈向业绩底，绩优股领衔价值重估》 —2026-03-07 - 《银行理财2026年3月月报-规模恢复增长，告别收益“打榜”》 —2026-03-07 - 《美国2025年四季度家庭债务报告点评-局部压力凸显，整体稳健》 —2026-02-27 - 《银行理财2026年2月月报-从财报看理财子如何布局多资产》 —2026-02-08 ## 投资评级 | 评级类型 | 级别 | 说明 | |----------|------|------| | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 | | 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | ## 免责声明 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告信息可能不完整或不准确，投资者需自行判断。 - 报告观点可能随市场变化而调整，一切以正式发布版本为准。