20200913-兴业证券-建筑每周观点_REITs试点落地渐近_装配式政策利好持续_37页_3mb

建筑装饰行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦建筑装饰行业的投资机会，主要围绕REITs试点和装配式建筑两大主线展开分析。报告指出，随着政策支持和市场需求的提升，建筑企业将迎来“估值+业绩双重利好”，特别是具备优质运营资产的央企和地方国企龙头。同时，装配式建筑领域中的装修、设计和钢结构细分板块展现出强劲的增长潜力，具备较高的投资价值。

主要观点与关键信息

1. REITs试点落地渐近，利好建筑企业

• 政策支持：REITs试点逐步落地，多家建筑企业已开始申报，部分省份出台指导文件，预计首批试点项目年内可落地。
• 双重利好：REITs将为建筑企业带来估值提升和业绩增长的双重利好，尤其对拥有优质运营资产的企业。
• 市场潜力：我国REITs市场潜力超2万亿元，当前已形成“一体两翼”政策体系，保障试点顺利推进。

2. 装配式建筑政策利好持续

• 政策推动：住建部及多地政府出台政策，推动装配式建筑发展，目标为2020年全国装配式建筑占新建建筑比例达15%以上。
• 细分领域：
  • 装配式装修：预计2025年市场规模达6327亿元，年化复合增速38.26%。优先应用于长租公寓、租赁房、酒店等可复制性强的项目类型。
  • 装配式建筑设计：市场规模将从294亿元增长至658亿元，推荐具备先发优势的设计企业【华阳国际】。
  • 钢结构：渗透率和行业集中度有望持续提升，推荐龙头企业【鸿路钢构】、【精工钢构】。

3. 基建投资加速，资金面改善

• 地方债发行高增：2020年8月地方债发行规模近1.2万亿元，带动社融超预期，前八个月新增地方债完成全年计划的79.3%。
• 专项债成为增量资金：2020年1-5月专项债发行金额达30097.22亿元，主要用于基础设施、交通运输、水利、市政建设等领域。
• 资金面改善：央行两次降准释放资金超过1.75万亿元，改善民企资金面，推动建筑民企业绩增长。

4. 建筑板块估值处于历史底部，具备修复机会

• 估值低迷：建筑板块市盈率处于历史底部，央企和民企均面临估值压力。
• 基本面改善：基建投资加速回升，行业集中度提升，大建筑股基本面有望持续改善。
• 估值修复：当前大建筑股估值与2014年高度相似，具备估值修复潜力。

5. 民营企业资金面改善，业绩有望弹性提升

• 再融资政策放宽：证监会调整再融资条款，放宽发行定价、锁定期、融资对象数量等，缓解民企融资压力。
• 降准影响：央行多次降准释放资金，改善民企资金面，推动其业绩弹性提升。
• 经营表现：2020年上半年，民企新签订单同比下滑18.31%，但随着政策改善，预计下半年将有所反弹。

6. 行业龙头表现突出

• 金螳螂：装配式装修龙头，预计2025年市场规模达6327亿元，CAGR约38.26%。
• 华阳国际：装配式设计龙头，2019-2025年设计市场规模将增长至658亿元，推荐其作为重点标的。
• 鸿路钢构、精工钢构：钢结构制造和EPC龙头，受益于行业集中度提升和政策推动，业绩有望加速释放。
• 中国铁建、中国中铁、中国建筑：央企建筑龙头，上半年新签订单高增长，推荐关注其估值修复机会。

重点推荐公司

风险提示

• 地方融资平台违约风险
• 新签订单不及预期
• PPP规范政策进一步趋严
• 宏观流动性趋紧
• 地产调控政策进一步趋严

投资建议

• 重点关注：装配式装修龙头【金螳螂】，装配式设计龙头【华阳国际】，钢结构龙头【鸿路钢构】、【精工钢构】，以及上半年新签订单高增长的央企【中国铁建】、【中国中铁】、【中国建筑】。
• 关注：装配式装修领域【亚厦股份】，以及基建产业链【龙元建设】。

结论

建筑装饰行业在REITs试点和装配式建筑政策的双重推动下，投资主线愈发清晰。随着基建投资加速和资金面改善，建筑企业将迎来估值修复和业绩增长的双重机遇。建议重点关注具备技术和市场优势的龙头企业，以及受益于政策推动的细分领域。