20250821-国金证券-洽洽食品-002557.SZ-成本及费用高企_利润大幅承压_4页_1mb

洽洽食品2025年上半年财务报告显示，公司实现营收27.52亿元，同比下降5.05%；归母净利润0.98亿元，同比下降73.68%，扣非归母净利润0.43亿元，同比下降84.77%。其中，二季度营收11.81亿元，同比增长9.69%，但归母净利润0.11亿元，同比下降88.17%，扣非归母净利润-0.15亿元，同比下降124.39%。

业绩改善主要受益于低基数和补库存因素，但礼盒装需求受春节错期影响较大。收入结构方面，葵花籽、坚果和其他类收入同比分别下降4.45%、6.98%和4.59%。公司通过扩展新渠道和新品开发（如东南亚魔芋产品），加强零食量贩、会员商超及海外布局，但成本上升导致毛利率同比下降3.56个百分点至21.42%，竞争加剧使费用率增加。

展望未来，公司中长期仍具潜力，通过多品类驱动增长。盈利预测下调2025-2026年归母净利润，预计2025-2027年净利润为5.0、7.9、9.3亿元，同比增长-41%、+58%、+18%，对应PE从24x降至13x，维持“买入”评级。风险包括食品安全、新品放量延迟和市场竞争。短期需求和成本压力持续，需关注利润率修复。