20230205-国盛证券-有色金属行业周报_宏观加息靴子落地_内外需预期转好支撑金属价格韧性_22页_1mb

有色金属行业周度分析总结

核心内容概述

本周有色金属板块整体表现强劲，申万有色金属指数上涨1.6%，其中小金属涨幅最大（4.9%），贵金属次之（3.1%）。板块内部分个股表现突出，如东方锆业（+39%）、金钼股份（+27%）、东方钽业（+23%），而ST荣华（-18%）、五矿资源（-8%）、中国有色矿业（-5%）跌幅居前。整体来看，金属价格有所反弹，但能源金属价格仍偏弱。

主要观点

贵金属板块

• 金价走势：1月就业市场强劲，通胀韧性凸显，但回升空间有限。2月FOMC会议继续加息25BP，传递偏鹰信号，美元指数上扬压制金价，但金价仍有一定支撑。
• 市场预期：市场预计对美联储加息重新定价，紧缩预期抬升，但总体边际宽松趋势或将维持。金价短期承压，但长期仍有支撑。
• 数据支持：1月美国非农数据强劲，失业率改善，工资环比下行。ISM非制造业PMI冲上50荣枯线，显示经济回暖信号。

工业金属板块

铜

• 价格与库存：铜价受美联储加息影响，短线下跌，但低库存支撑其价格底部。全球铜库存为47.4万吨，较上周累库10.54万吨。
• 供给端：智利铜产量下降0.5%至49.58万吨，2022年产量下降5.3%至533万吨；英美资源2022年第四季度产量同比+52%，环比+66%。
• 需求端：国内外需求逐步回暖，国内制造业PMI回升至50.1%，海外欧元区与美国PMI均显示修复态势，整体需求有望延续修复。

铝

• 价格与库存：铝价偏弱运行，国内社库累库至105万吨，库存处于高位。
• 成本端：动力煤价格维持796元/吨，氧化铝价格上涨至2927元/吨。
• 供给端：广西、贵州等地小幅复产，电解铝开工产能环比增加12万吨。
• 需求端：春节假期导致部分企业提前放假，铝锭库存超预期累库，短期压制价格，需关注节后消费复苏情况。

能源金属板块

锂

• 价格走势：锂价弱势运行，电池级碳酸锂价格跌至50.5万元/吨，氢氧化锂跌至50.1万元/吨。
• 供给端：碳酸锂与氢氧化锂产量环比上升，但受缺矿影响，产能仍不饱和。
• 需求端：新能源车市1月批发量41万辆，环比-45%，预计2月将出现开门红，动力电池产量有望回升。

镍

• 价格走势：电镍供应偏紧，镍价高位运行，SHFE镍涨1.1%至22.18万元/吨，硫酸镍涨1.4%至3.75万元/吨。
• 供给端：硫酸镍原料成交系数下滑，生产成本受高镍价影响持续增加，库存低位，企业普遍减产。
• 需求端：三元企业逐步复工，对硫酸镍采购意愿增强，但自产比例上升，流通货源需求难有明显改善。

钴

• 价格走势：钴价继续下探，电解钴周跌2.6%至30.1万元/吨，硫酸钴周跌4.8%至4.0万元/吨。
• 供给端：部分冶炼厂春节后恢复生产，但市场报价偏少，未见明显市场启动。
• 需求端：下游开工率较低，市场观望情绪浓厚，短期供大于求，钴价偏弱运行。

关键信息

价格变动

• 黄金：COMEX黄金下跌2.3%，SHFE黄金下跌0.8%。
• 铜：SHFE铜下跌0.63%，LME铜下跌2.9%。
• 铝：SHFE铝上涨0.5%，LME铝下跌3.1%。
• 镍：SHFE镍上涨0.8%，LME镍下跌4.4%。
• 锂：电池级碳酸锂下跌1.4%，氢氧化锂下跌2.5%。
• 钴：电解钴下跌2.6%，硫酸钴下跌4.8%。

库存变动

• 铜：全球铜库存47.4万吨，国内社库累库至105万吨。
• 铝：国内社库累库至105万吨，全球交易所库存65.8万吨。
• 锂：碳酸锂工厂库存减少，氢氧化锂工厂库存减少。
• 钴：硫酸钴库存增加，市场供大于求。

产量与需求

• 铜：2023年指导产量为84-93万吨，智利53-58万吨，秘鲁31-35万吨。
• 铝：12月电解铝产量343.6万吨，环比上升3.5%。
• 锂：12月电动车销量同比增长53.3%，渗透率31.8%。
• 钴：硫酸钴产量上调，但需求不足，市场观望。

建议关注的标的

风险提示

• 全球经济复苏不及预期：可能影响金属消费，导致价格波动。
• 全球疫情发展超预期：可能影响终端消费及矿产开采运输。
• 地缘政治风险：部分金属供给集中在特定地区，政治变动可能影响资源供给。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在5%以上

• 行业评级：

  • 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在10%以上