20230205-国贸期货-宏观·周度报告_国内外的预期差主导近期行情走势_11页_1mb

国内外的预期差主导近期行情走势总结

核心内容

近期商品市场走势受国内外预期差主导，整体呈现震荡格局。国内经济虽有快速恢复迹象，但复苏基础尚不牢固；国外方面，美联储加息节奏放缓，但非农数据超预期显示劳动力市场强劲，增加了通胀压制难度与中长期硬着陆风险。整体来看，趋势性行情尚未形成，市场建议以波段操作为主。

主要观点

国内经济复苏态势

• PMI全面回升：2023年1月中国制造业和非制造业PMI分别回升至50.1%和54.4%，显示疫情达峰后经济快速恢复。
• 内需恢复快于外需：新订单指数回升明显，但新出口订单仍处于收缩区间，显示外需疲软。
• 生产恢复滞后：制造业生产指数回升幅度小于新订单指数，表明生产端尚未完全恢复。
• 政策导向明确：政府将扩内需作为稳增长的主要方向，通过增加居民收入、改善融资环境、加码地产政策等方式推动经济复苏。

美联储政策与非农数据

• 加息节奏放缓：美联储将利率上调25个基点至4.50%-4.75%，维持缩表规模不变，显示加息进程逐步趋缓。
• 非农数据超预期：1月新增非农就业51.7万人，远高于预期，失业率降至3.4%，劳动力市场需求旺盛。
• 就业市场韧性增强：非农数据反映美国服务业强劲复苏，短期内硬着陆风险下降，但中长期可能因过度加息而面临经济压力。

欧洲央行持续加息

• 加息幅度扩大：欧洲央行将三大利率均上调50个基点，边际贷款利率升至3.25%，显示对通胀的持续关注。
• 通胀回落但高位仍存：欧元区通胀连续三个月回落，但核心通胀仍高，制造业处于收缩区间，3月继续加息概率较大。

关键信息

国内高频数据表现

• 工业生产逐步恢复：化工行业开工率回升，钢铁行业高炉开工率上升，显示工业活动回暖。
• 地产销售回暖：30大中城市商品房成交面积月环比下降，但周环比有所上升，表明市场逐步复苏。
• 汽车销售疲软：乘用车零售量同比大幅下降，受新能源政策调整和价格因素影响，消费者观望情绪浓厚。
• 食品价格分化：蔬菜价格上涨，猪肉价格回落，显示食品通胀波动较大。

物价走势预测

• CPI阶段性上行：预计2023年CPI将呈现前高后低走势，全年同比或在2%左右。
• PPI同比反弹：随着经济复苏和工业需求改善，PPI有望反弹，但全年涨幅有限，节奏上前低后高。

结论与建议

• 趋势性行情未现：国内外经济复苏与政策调整尚未形成一致预期，市场仍处于弱现实与强预期的摇摆状态。
• 操作建议：建议投资者采取波段操作策略，关注政策动向与经济数据变化，灵活应对市场波动。

附：政策与数据要点

国内政策动态

• 李克强总理强调金融支持宏观经济稳定，推动扩大内需。
• 国企改革三年行动完成，强调科技自立自强与深化改革。
• 全面实行股票发行注册制改革，加强监管与廉政风险防控。

国外政策动态

• 美联储维持加息，但节奏放缓，可能在一季度结束加息。
• 欧洲央行持续加息，通胀回落但核心通胀仍高，后续加息路径存在不确定性。

图表说明

• 图表1：中国制造业PMI快速回升。
• 图表2：主要分项指标全面回暖。
• 图表3：美联储继续放缓加息。
• 图表4：美国通胀持续回落。
• 图表5：美国非农数据大超预期。
• 图表6：美国失业率再创新低。
• 图表7：欧央行再度大幅加息。
• 图表8：欧元区通胀开始回落。
• 图表9：PTA产业链负荷逐步恢复。
• 图表10：钢厂高炉开工率稳步回升。
• 图表11：地产销售数据变化。
• 图表12：乘用车零售数据。
• 图表13：食品价格多数回落。
• 图表14：中国大宗商品价格指数。

免责声明

本报告基于公开资料整理，力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性。报告不构成投资建议，投资者需自行判断是否符合其投资目标与风险承受能力。未经授权，不得引用、转载或传播本报告内容。