20230205-国联证券-有色金属行业周报_下游需求仍待回暖_金属价格短期震荡_11页_547kb

有色金属行业周报（1.30-2.5）总结

核心内容概述

本周有色金属行业整体走势偏强，板块指数上涨2.6%，部分子行业表现突出。贵金属、工业金属、小金属等板块均有所上涨，但能源金属整体承压。整体来看，下游需求尚未完全回暖，金属价格短期震荡，但中长期仍有上涨潜力。

主要观点

1. 贵金属

• 市场动态：本周黄金小幅下跌，白银跌幅较大，主要受1月非农就业数据超预期影响。
• 政策预期：美联储加息步伐放缓，3月可能再加25个基点，随后暂停加息，11月可能重启降息。
• 就业数据：1月新增非农就业51.7万人，失业率降至3.4%，劳动参与率上升，薪资增速下降，显示就业市场韧性较强。
• 中长期趋势：尽管短期承压，但随着通胀回落和经济下行压力加大，贵金属的避险与保值功能仍具吸引力。

2. 工业金属

• 铜：供给端受南美铜矿产能干扰，进口连续下行；需求端春节前预期回暖但实际成交量偏低，节前超季节性累库，节后价格仍需实际需求验证，预计延续高位震荡。
• 铝：库存存在过剩压力，北方采暖、云南枯水期等因素影响供给，但复产也在进行。下游需求不佳，多数加工企业未复工，铝价上涨或受美联储加息放缓预期影响，需关注需求变化。

3. 能源金属

• 锂：1月新能源车销量环比回落44%，补贴退坡对市场有一定负面影响，但特斯拉降价等事件带来一定预期好转。总体看，锂价仍承压下行，但固有需求和高开采成本提供底部支撑。
• 镍：终端需求向好，库存水平较低，节后合金企业补库需求存在，但高镍价抑制部分采购订单。2月不锈钢厂复产对纯镍需求有一定提升，关注产能爬坡情况。

4. 稀土磁材

• 价格趋势：本周稀土价格小有上涨，多数企业已完成年前备货，现货水平处于较低位置。
• 政策支持：工信部希望维稳稀土价格，2023年国内稀土指标增速或将放缓，下游需求走强将推动稀土价格进入上行通道。

5. 小金属

• 表现亮眼：本周小金属表现突出，尤其是钼，涨幅超过20%。
• 原因分析：需求端复苏与供给侧不匹配，南美铜矿抗议导致钼海外供给减少，且小金属缺乏主流定价机制，囤货推动价格上涨。

关键信息

• 有色金属板块走势：整体上涨2.6%，其中小金属涨幅最高（4.9%），能源金属跌幅最大（-1.5%）。
• 个股表现：东方锆业（+39%）、金钼股份（+27%）等涨幅居前；ST荣华（-18%）、五矿资源（-8%）等跌幅较大。
• 市场预期：美联储加息步伐放缓，3月再加25个基点后暂停加息，11月重启降息。
• 风险提示：经济复苏不及预期、地缘政治风险、下游需求不及预期。
• 投资建议：中性（首次评级）。

总结

本周有色金属行业整体偏强，但各子行业表现不一。贵金属短期承压但中长期仍具上涨潜力；工业金属铜和铝价格延续高位震荡；能源金属锂价继续承压，但底部支撑明显；稀土磁材价格有望开启上行通道；小金属因供需错配表现亮眼。整体来看，行业在政策与需求的双重影响下，短期震荡，中长期存在上行空间。