20181208-华泰证券-挖机月度数据点评_11月销量符合预期_国内销量增速收窄_6页_744kb

行业研究/动态点评总结

核心内容

本报告发布于2018年12月8日，主要分析了2018年11月工程机械行业的销量数据及2019年行业前景，重点围绕挖掘机（挖机）市场展开。报告由华泰证券机械设备研究团队发布，包括肖群稀、章诚、李倩倩等研究员，以及黄波、关东奇来、时或等联系人。

主要观点

1. 行业评级

• 机械设备行业评级：增持（维持）
• 工程机械Ⅱ行业评级：中性（维持）

2. 挖机销量分析

• 11月销量：1.59万台，同比增长14.87%
• 1-11月累计销量：18.74万台，同比增长48.37%
• 国内销量增速收窄：11月国内销量1.42万台，同比增长9.8%，增速较上月大幅收窄
• 出口+港澳销量：1727台，同比增长84.3%
• 各吨位销量变化：
  • 小挖：同比增长18.39%
  • 中挖：同比下降6.2%
  • 大挖：同比增长3.11%
• 1-11月销量增速：
  • 小挖：+39%
  • 中挖：+54%
  • 大挖：+50%
• 国产品牌市占率：
  • 1-11月：55.74%，较2017年全年提升3.91pct
  • 11月：61%，为年初至今最高水平
• 主要国产品牌份额提升：
  • 三一/徐挖/柳工/临工分别提升0.75/1.6/1.19/1.48pct
• 进口品牌份额下滑：
  • 日系品牌市占率下降至15.43%，较2017年全年下降4.87pct

3. 2019年行业展望

• 需求不悲观：预计2019年挖机行业销量增速为5.7%
• 宏观假设：
  • 基建投资增长10%
  • 房地产投资增长2%
• 行业竞争格局：竞争将进一步激化，但龙头公司经营质量与盈利能力有望改善

4. 重点推荐公司

• 三一重工：行业龙头，市场份额持续提升
• 徐工机械：汽车起重机龙头
• 恒立液压：核心零部件供应商，盈利能力改善
• 其他关注公司：中联重科、柳工、浙江鼎力、建设机械等

5. 估值水平（2018年12月7日数据）

6. 风险提示

• 宏观经济复苏不及预期
• 基建与房地产投资不及预期
• 原材料价格剧烈波动

关键信息

• 行业表现：2018年11月挖机销量符合预期，但增速收窄，小挖表现较好
• 出口增长：出口+港澳销量增长显著，达84.3%
• 国产品牌崛起：国产品牌市场份额持续提升，进口品牌份额下降
• 2019年预期：行业需求有望保持稳定，但竞争加剧
• 盈利能力改善：龙头公司经营质量提升，毛利率和资产减值有望改善
• 估值建议：重点关注三一重工、徐工机械、恒立液压等核心企业

行业评级说明

• 增持：行业股票指数超越基准
• 中性：行业股票指数基本与基准持平
• 减持：行业股票指数明显弱于基准

公司评级标准

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%~20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%~20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

免责申明

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