20180604-招商证券-动力电池与电气系统系列报告之（十六）_第4_5批推荐目录发布_行业将平稳过渡_16页_2mb

报告摘要

动力电池与电气系统系列报告之（十六）总结

核心内容

本报告分析了2018年第4、5批新能源汽车推广应用推荐目录的发布情况，以及动力电池技术趋势、行业集中度变化和投资建议等关键信息。

主要观点

目录发布与政策过渡
工信部同时发布2018年第4、5批推荐目录，其中第5批目录是2017年以来16批目录中符合2018年过渡期后补贴新政的车型合集，6月12日开始生效。
- 第4批目录仅有10款车型，第5批目录包含1977款车型，占过往16批目录的53%。
- 乘用车、客车、专用车进入第5批目录的比例分别为70%、56%、42%。
- 第5批目录中，纯电动车、插电式混动车、燃料电池车占比分别为85%、15%、0%。
动力电池技术趋势
- 三元电池在乘用车和专用车中占据主流地位，2018年第5批目录中，三元电池在乘用车、专用车中的占比分别为82%和60%。
- 磷酸铁锂电池在客车中仍占主导地位，占比达76%。
- 高能量密度趋势不变，第5批目录中已有2款乘用车能量密度超过160Wh/kg，达到1.2倍补贴标准。
- 快充技术主要集中在客车领域，平均快充倍率为4.3C，低于政策要求的5C以上才能获得1倍补贴，大部分车型仅能获得0.8倍补贴。
永磁电机应用
- 第5批目录中，94%的车型配套永磁同步电机，占比继续上升。
- 快充技术发展滞后，距离政策要求仍有差距。
行业集中度提升
- **宁德时代（CATL）**继续保持行业领先地位，市场份额向优势企业集中。
- 第5批目录中，CR3、CR5、CR10分别为41.5%、51.3%、65.4%，较2017年提升明显。
- 比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技等企业市占率稳步提升，行业集中度进一步增强。
投资建议
- 推荐**亿纬锂能、杉杉股份、璞泰来、天赐材料、汇川技术、宏发股份、麦格米特、星源材质（化工联合推荐）、当升科技（化工联合推荐）**等企业。
- 未来中游产品去库存后将开始备库存，A级、A0级车型更具性价比，预计销量表现较好。

关键信息

2018年第5批目录包含1977款车型，占过往16批目录的53%。
乘用车中三元电池占比82%，磷酸铁锂电池占比4%；客车中三元电池占比21%，磷酸铁锂电池占比76%；专用车中三元电池占比60%，磷酸铁锂电池占比30%。
能量密度：乘用车、客车、专用车平均为133、133、126Wh/kg，但已有部分车型达到160Wh/kg以上。
快充倍率：第5批目录平均快充倍率为4.3C，仅部分车型达到政策补贴要求。
电池供应商集中度：CR3、CR5、CR10分别为74.9%、82.1%、90.1%，行业集中度持续提升。
宁德时代在目录和装机量中均保持领先地位，市场份额持续向优势企业集中。
新能源行业PE和PB：部分企业PE和PB处于历史低位，估值合理。

风险提示

新能源汽车政策和销量低于预期。
中游产品价格持续下降，可能影响企业盈利。

公司名称	股价（元）	17年EPS	18年EPS	19年EPS	18年PE	19年PE	PB	评级
亿纬锂能	16.63	0.47	0.60	0.89	27.7	18.7	4.2	强烈推荐-A
杉杉股份	19.32	0.80	0.93	1.11	20.8	17.4	2.0	强烈推荐-A
璞泰来	54.50	1.19	1.55	2.10	35.2	26.0	7.5	强烈推荐-A
天赐材料	39.49	0.90	2.22	2.13	17.8	18.5	4.3	强烈推荐-A
汇川技术	32.55	0.64	0.82	1.03	39.7	31.6	8.2	强烈推荐-A
宏发股份	40.56	1.29	1.55	2.02	26.2	20.1	4.5	强烈推荐-A
麦格米特	27.06	0.43	0.60	0.79	45.1	34.3	3.4	强烈推荐-A
星源材质	32.23	0.56	1.41	1.82	22.9	17.7	4.0	审慎推荐-A
当升科技	27.07	0.68	0.90	1.13	30.1	24.0	5.4	强烈推荐-A

总结

本报告指出，随着2018年第4、5批推荐目录的发布，新能源汽车行业进入平稳过渡期。三元电池在乘用车和专用车中占据主导地位，而磷酸铁锂电池在客车中仍为主流。尽管高能量密度趋势不变，但快充技术仍有待提升，永磁电机仍为主流选择。宁德时代在行业竞争中保持领先地位，行业集中度持续上升。基于此，报告推荐了多家具备技术优势和市场潜力的企业，同时提醒投资者注意政策和市场风险。

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