新能源行业动力电池与电气系统系列报告之（十六）：第4、5批推荐目录发布，行业将平稳过渡-20180604-招商证券-16页-2mb

动力电池与电气系统系列报告之（十六）总结

核心内容概览

本报告主要分析了2018年第4、5批新能源汽车推广应用推荐目录的发布情况，以及其对动力电池行业的影响。报告指出，随着新能源汽车补贴政策的过渡，行业正经历从老政策向新政策的平稳过渡。同时，分析了动力电池技术趋势、电机类型占比、主要企业市场份额变化及投资建议等内容。

主要观点

1. 推荐目录发布与政策过渡

• 工信部同时发布第4、5批推荐目录，第5批目录为符合2018年补贴新政（过渡期后）的车型合集，6月12日生效。
• 过往16批目录中总共有3716款车型，其中203户企业的1977款车型符合新政要求，占比约53%。
• 乘用车、客车、专用车进入第5批目录的数量分别为348款、1150款、479款，分别占比过往目录的70%、56%、42%。

2. 动力电池技术趋势

• 三元电池在乘用车、专用车中占据主流地位，其在第5批目录中的应用比例分别为82%和60%。
• 锰酸锂电池在客车中占比较高，仍为主要技术路线之一。
• 磷酸铁锂电池在乘用车、客车、专用车中的应用比例分别为4%、76%和30%，但进入第5批目录的比例较低。
• 高能量密度趋势不变，已有部分车型能量密度超过160Wh/kg，未来技术迭代和材料进步将推动能量密度进一步提升。

3. 电机技术与快充现状

• 永磁同步电机在第5批目录中占比高达94%，依然是主流选择。
• 快充技术主要集中在客车领域，1~5批平均快充倍率为4.3C，但大部分车型只能获得0.8倍补贴，快充技术仍需提升以满足政策要求。

4. 行业集中度提升

• 动力电池供应商集中度持续提升，第5批目录中CR3、CR5、CR10分别为41.5%、51.3%、65.4%。
• 宁德时代（CATL）保持领先地位，国轩、亿纬、孚能等企业市占率稳步提升，行业份额向优势企业集中。

关键信息

行业数据概览

• 行业规模：股票家数35只，总市值3840亿元，流通市值2813亿元。
• 行业指数表现：1个月涨幅0.3%，6个月跌幅-6.2%，12个月涨幅18.1%。

车型与动力类型占比

• 车型占比：乘用车、客车、专用车在第5批目录中占比约18%、58%、24%，较过往16批目录有所变化。
• 动力类型占比：纯电动车型占比85%，插电式混动车15%，燃料电池车0%。

能量密度与续航里程

• 第5批目录中，乘用车、客车、专用车能量密度均值分别为133、133、126Wh/kg。
• 乘用车中出现2款能量密度≥160Wh/kg的车型，可获得1.2倍补贴。
• 客车中453款能量密度≥135Wh/kg，占比50%，可获得1.1倍补贴。

电池类型分布

• 乘用车：三元电池占比78%，磷酸铁锂电池占比30%。
• 客车：磷酸铁锂电池占比76%，锰酸锂电池占比66%。
• 专用车：三元电池占比59%，磷酸铁锂电池占比30%。

快充技术现状

• 快充技术集中在客车领域，平均快充倍率为4.3C，距离政策要求仍有差距。
• 快充车型主要为钛酸锂（27款）、磷酸铁锂（21款）、锰酸锂（2款）和电容类（2款）。

投资建议

推荐企业

• 亿纬锂能、杉杉股份、璞泰来、天赐材料、汇川技术、宏发股份、麦格米特、星源材质（化工联合推荐）、当升科技（化工联合推荐）。

评级

• 推荐以上企业为强烈推荐-A或审慎推荐-A，预计未来销量表现良好，中游产品去库存后将进入备库阶段。

风险提示

• 新能源汽车政策和销量低于预期。
• 中游产品价格持续下降。

图表与数据来源

• 图表包括车型占比、动力类型占比、能量密度分析、快充电池分类、永磁电机占比等。
• 数据来源：工信部、招商证券、贝格数据。

总结

2018年第4、5批推荐目录的发布标志着新能源汽车补贴政策的平稳过渡。三元电池在乘用车和专用车中仍占主导地位，而磷酸铁锂电池在客车中占据主流。高能量密度趋势不变，快充技术尚未达到政策要求，永磁电机仍为市场主流。宁德时代继续领跑，行业集中度持续提升。投资建议关注具备技术优势和市场份额增长潜力的企业。