20210423-中航证券-华测导航-300627.SZ-2020年年报点评_下游应用多点开花_营收利润持续高增长_6页

华测导航（300627）2020年年报点评总结

核心内容

华测导航（300627）2020年实现营收14.10亿元（+23.05%），归母净利润1.97亿元（+41.99%），盈利能力持续增强。公司毛利率为54.28%（-1.76pcts），营业利润率15.66%（+1.52pcts），净利率14.06%（+1.66pcts），三项费用率29.24%（-1.84pcts），显示公司成本控制能力提升。公司2020年一季度业绩预告显示归母净利润同比增长148.85%-180.62%，体现出良好的增长势头。

主要观点

• 营收与利润持续高增长：公司2020年营收和净利润均实现较高增长，盈利能力显著增强。
• 产品结构优化：数据应用及解决方案业务增长显著，同比增长46.41%，而数据采集设备增长相对平稳，同比增长14.34%。
• 区域发展平衡：国内营收增长25.37%，国外营收增长10.49%，公司正积极拓展海外市场。
• 研发投入加大：公司研发投入2.10亿元（+22.65%），占营收14.84%，技术壁垒持续增强。
• “璇玑”芯片量产：自主研发的“璇玑”芯片完成投产，有助于降低成本、拓宽应用场景。
• 外延并购与内生增长并重：公司通过收购俄罗斯公司和武汉珞珈新空科技，提升技术实力和市场布局。同时，通过定增项目增强生产能力，打造产业生态链。
• 北斗三号组网推动市场发展：北斗系统全面组网完成后，高精度卫星导航应用市场迎来黄金增长期，公司有望受益。

关键信息

财务数据概览（2020年）

• 营业收入：14.10亿元（+23.05%）
• 归母净利润：1.97亿元（+41.99%）
• 毛利率：54.28%（-1.76pcts）
• 营业利润率：15.66%（+1.52pcts）
• 净利率：14.06%（+1.66pcts）
• 三项费用率：29.24%（-1.84pcts）
• 资产负债率：43.28%
• ROE（摊薄）：18.14%
• PE（TTM）：43.90
• PB（LF）：7.68

业务结构

• 数据采集设备营收：9.54亿元（+14.34%）
• 数据应用及解决方案营收：4.55亿元（+46.41%）
• 国内营收：12.12亿元（+25.37%）
• 国外营收：1.98亿元（+10.49%）

未来预测（2021-2023年）

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：30.00元

风险提示

• 高精度卫星导航应用市场竞争激烈
• 公司市场拓展不及预期
• 军品设备采购周期性影响

技术与市场动态

• “璇玑”芯片：自主研发并量产，为高精度定位定向技术提供基础支撑。
• 海外市场拓展：在俄罗斯、泰国、缅甸等地的基础设施、农业、交通运输等领域取得进展。
• 灾害监测：新研发地灾普适型监测预警设备，中标并实施两大国家级示范项目。
• 智慧城市与无人驾驶：公司在实景三维、智慧城市、智能驾驶、智能机器人等新兴领域布局，提升产品应用场景。

行业前景

• 北斗三号组网：标志着北斗系统进入全球应用阶段，推动高精度卫星导航市场进入黄金增长期。
• 高精度市场潜力：国内高精度市场年复合增速达23.7%，未来国产替代空间广阔。
• 产业融合趋势：北斗技术与智慧城市、智能驾驶、精准农业等领域深度融合，催生大量新增市场。

分析师简介

• 张超：中航证券军工行业首席分析师，清华大学精仪系毕业，空军装备部门服役八年，具备丰富的一线航空保障和总体论证经验。
• 王宏涛：中航证券军工分析师，中国航天科工集团第二研究院博士，熟悉航天装备总体设计及军用武器设备行业。

总结

华测导航作为国内高精度卫星导航定位领域的领先企业，凭借核心技术积累和市场拓展能力，2020年实现营收与利润的持续高增长。公司积极布局海外市场，强化国内市场占有率，并通过外延并购和内生增长构建产业生态链。随着北斗三号全球组网完成，高精度卫星导航市场进入黄金发展期，公司有望持续受益，实现中长期增长。