20221023-国金证券-华测导航-300627.SZ-Q3业绩边际改善_看好车载定位导航_4页_1mb

报告摘要

华测导航 (300627.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

华测导航是一家专注于高精度卫星定位技术的企业，其核心业务覆盖多个领域，包括建筑基建、农机自动驾驶、无人机、无人船、乘用车高精度车载定位等。公司通过持续的研发投入，提升核心技术能力，并积极布局高精度车规级IMU芯片，实现关键元器件自主可控。公司发布的“华测一张网”平台，提供基于星地一体网络增强的实时厘米级定位服务，增强客户粘性。随着国内多个城市推出车联网相关政策，高精定位与组合导航系统有望加速上车，为公司带来新的增长点。

主要观点

业绩表现：
- 2022年第三季度实现营收5.21亿元，同比增长25.49%，环比增长2.92%。
- 归母净利润0.86亿元，同比增长26.59%，环比增长29.28%。
- 第三季度毛利率为59.43%，同比提升3.36个百分点，环比提升0.54个百分点，显示公司盈利能力增强。
- 2022年全年经营目标有望实现，公司营收和归母净利润均保持增长趋势。
研发投入与技术实力：
- 研发费率达18.48%，仍保持较高水平。
- 公司在高精度RTK、PPP、组合导航、多源融合定位等核心算法上持续提升，已广泛应用于L4自动驾驶、无人矿卡、无人集卡、机器人等领域。
- L3级别组合导航系统已定点国内7家车企，比亚迪、路特斯、哪吒、红旗和长城等项目处于交付阶段。
市场前景：
- 公司已覆盖多个高精度定位应用领域，预计2025年市场空间将达到千亿元。
- 随着无锡、上海、重庆等城市推动车联网发展，公司有望在车载定位导航领域进一步拓展。
财务预测与投资建议：
- 预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.97亿元、5.11亿元、6.30亿元，对应PE分别为41X、32X、26X。
- 维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内股价将上涨15%以上。

关键信息

股价与市值：当前市场价格为30.41元，总市值为162.66亿元。
财务指标：
- 2022年第三季度每股收益为0.86元，每股经营性现金流净额为0.94元。
- ROE（摊薄）为18.39%，P/E为31.85，P/B为5.86。
经营分析：
- 营业收入持续增长，2022年预计达25.7亿元。
- 毛利率保持稳定，2022年预计为55.8%。
- 公司流动资产和非流动资产结构有所变化，资产负债率保持在34%左右。
风险提示：
- 新赛道产业方案颠覆风险；
- 芯片研发失败风险；
- 竞争加剧风险。