20181118-招商证券-原油周观点_交易因素加剧油价近期下跌_15页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2018年11月18日国际原油市场的表现及影响因素，指出油价下跌的主要原因在于需求预期的悲观情绪，同时交易层面的对冲基金行为也加剧了跌势。报告还涉及OPEC与非OPEC国家的减产执行情况、美国原油产量与库存变化、地缘政治风险以及行业投资建议等。

主要观点

1. 油价下跌原因

   • 基本面因素：OPEC及IEA下调2019年全球原油需求预期，主要产油国产量上升，导致市场对供需失衡的担忧。
   • 交易因素：非商业持仓数据变化表明，对冲基金等机构的交易行为，尤其是动量交易策略和风险管理需求，推动了油价下跌。
   • 市场情绪：整体宏观经济预期疲软，新兴经济体增长乏力，美国经济增速回落，进一步加剧市场悲观情绪。

2. OPEC与非OPEC国家减产执行情况

   • OPEC国家整体减产完成率较低，部分国家如沙特、伊朗、伊拉克等未能完全执行减产协议。
   • 非OPEC国家如俄罗斯、墨西哥、加拿大等产量持续增长，对全球供需平衡产生压力。

3. 美国原油市场动态

   • 美国原油产量继续刷新纪录，11月9日当周产量达1170万桶/天。
   • 美国原油库存连续第八周增长，创2017年以来最大单周增幅。
   • 美国页岩油产量上升，尤其是Permian盆地和Midland产区，对全球油价形成下行压力。

4. 地缘政治风险

   • 美国对伊朗的制裁可能影响其出口量，但短期内不会软化。
   • 俄罗斯对OPEC+减产计划态度冷淡，认为当前油价仍高于其接受水平。

5. 行业投资建议

   • 建议关注四条主线：低估值、高股息率的一体化油气公司；价格传导弹性与成长性兼具的民营大炼化标的；油气上游业绩释放；PDH类气头原料套利。

关键信息

市场表现

• 上证指数：2679点
• 行业规模：
  • 股票家数：47只
  • 总市值：23561亿元
  • 流通市值：22723亿元
• 行业表现：
  • 绝对表现：-7.9%（1个月）、-5.6%（6个月）、-4.0%（12个月）
  • 相对表现：-13.0%（1个月）、10.7%（6个月）、16.6%（12个月）

原油价格

• 布伦特原油：67.1美元/桶，下跌4.39%
• WTI原油：57.03美元/桶，下跌5.25%
• 上海原油：466.7元/桶，下跌6.38%

原油供需预测

• OPEC：2019年全球原油需求增长预期降至129万桶/天，较上月减少7万桶/天；对OPEC原油需求降至3150万桶/天。
• IEA：上调非OPEC国家原油产量预期，下调新兴市场原油需求预期。

主要事件

• 11月13日：OPEC下调2019年全球原油需求预期至129万桶/天，沙特宣布12月减产50万桶/天。
• 11月15日：高盛认为本轮油价下跌由技术因素驱动，如动量交易策略和商品互换交易员的风险管理行为。
• 11月16日：美国EIA原油库存连续第八周增长，达到历史高位。

风险提示

• 地缘政治风险可能导致供给形势失控。
• 原油需求增速可能超预期下降。

投资评级

• 行业投资评级：推荐（维持）
• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

分析师信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师，具有丰富的研究经验。
• 石亮、李舜、王亮：石化行业分析师，均具备化工实业与证券研究背景。

图表与数据来源

• 图表目录：包含28张图表，涵盖油价走势、产量、库存、钻机数量等关键指标。
• 数据来源：贝克休斯、EIA、Wind、IEA、OPEC、招商证券等。

结论

综合基本面与交易因素，当前原油市场面临供需失衡与交易行为的双重压力，油价持续下跌。分析师维持“推荐”评级，认为行业基本面向好，但需警惕地缘政治和需求下降风险。建议关注油气上游、大炼化及套利机会等投资主线。