20250309-华泰期货-原油周报_油价下跌来自非基本面因素_供应压力未显现_7页_574kb

原油市场周报分析总结 | 2025年3月9日

一、核心结论

近期油价下跌主要受宏观经济情绪与地缘政治溢价挤出影响，基本面支撑依旧
□ 累库力度有限，基本面矛盾不突出
□ 全球供应增量尚未显现，实货市场未现疲软
□ 需关注地缘局势及美国经济数据进一步变化

二、市场动态

1. 原油价格变动与价差

◼ 布伦特原油价格一度跌破70美元/桶， 但月差稳定， 远期曲线支撑较强， WTI-BRENT价差走扩。 
◼ 地缘溢价持续释放与宏观情绪转向构成下跌主导因素。

2. 原油库存与浮仓

◼ 全球海陆原油库存处于5年低位（不含中国、美国），累库放缓。
◼ 中国原油库存小幅回升，伊朗浮仓增至2300万桶， 但新供应路径尚未显著缓解出口压力。
◼ 新加坡、西北欧成品油库存大幅去化，西非汽油进口趋于低位。

3. 原油发货与到货

◼ 全球发货量温和回升，中东发货量环比回落至历史低位，非OPEC出口显著回暖。
◼ 东北亚、东南亚到货强势，东北亚到货趋于改善。

三、供需面展望

◼ OPEC+：自4月起实施增产，或部分抵消非承诺增产计划，但对现货市场冲击有限。
◼ 非欧产油国：库尔德石油出口恢复缓慢，巴西供应增长乏力，但增量难以形成全球性冲击。
◼ 炼厂检修：全球炼厂检修量激增至800-850万桶/日， 两大洲 770万桶/日加工量处于历史低位。

四、地缘政治

◼ 美俄局势未稳，制裁传闻与和谈前景不明；伊核问题中多方博弈，在美施压政策下或持续僵持。
◼ 俄乌停战协议存疑， EFSP暂停、援乌加强反噬俄出口。
◼ 委内瑞拉许可证到期风险影响中长期产量，但引发整体系统性供应风险的可能较小。

五、流动性与情绪

◼ 基金净多仓下降，欧亚市场情绪偏空。
◼ 美国经济数据如出现滞涨或软着陆迹象，将进一步压制油价上涨空间。

六、策略建议

◼ 短期：油价存在震荡偏弱走势，短期内关注柴油裂解价差做多机会。
◼ 中长期：维持空头头寸，等待供需重新调整。

七、风险提示

◼ 下行风险：OPEC+大幅增产、宏观黑天鹅事件引发供需错配。
◼ 上行风险：俄罗斯/伊朗/委内瑞拉出口限制缓解，中东冲突引发大规模断供。

注意：本报告仅供投资者参考，不对决策承担任何责任。请遵守市场规则，独立作出投资判断。

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