20260201-东海证券-国内观察_2026年1月PMI_春节及高基数影响下的回落_4页_285kb

报告摘要

2026年1月，中国制造业PMI为49.3%，较前值50.1%回落0.8个百分点；非制造业PMI为49.4%，较前值50.2%回落0.8个百分点。整体PMI数据回落，主要受到春节假期影响以及上月高基数的扰动。

春节因素显著：1月PMI环比下降明显，低于近5年同期均值，表明春节对制造业活动产生较大抑制作用。2010年后春节偏晚的年份，PMI通常回落0.5个百分点左右，但今年回落幅度更大。
高基数影响：12月PMI出现超季节性改善，形成较高基数，对1月数据形成拖累。
供需同步回落：制造业生产指数回落至50.6%，新订单指数降至49.2%，表明内需仍偏弱。出口订单指数也有所下降，显示外需动能减弱。
价格指数回升：主要原材料购进价格指数为56.1%，环比上升3.0个百分点；出厂价格指数为50.6%，环比上升1.7个百分点，为近20个月首次升至荣枯线以上，预示PPI降幅可能收窄。
行业表现分化：高技术制造业PMI为52.0%，装备制造业PMI为50.1%，均高于荣枯线，显示出较强支撑；而消费品制造业PMI回落至48.3%，表明下游行业仍需时间恢复；高耗能行业PMI为47.9%，受春节影响较大。
非制造业表现疲软：非制造业PMI为49.4%，弱于季节性水平。建筑业PMI回落至48.8%，受气温下降和春节因素影响，回吐上月涨幅。
服务业与房地产分化：金融相关行业保持高景气度，服务业商务活动指数高于65%；而房地产商务活动指数明显回落至40%以下，拖累整体非制造业表现，但服务业预期指数继续上行，显示总体信心仍较强。