20250430-东海证券-国内观察_2025年4月PMI_关税影响显现_政策节奏或将提速_4页_331kb

4月30日国家统计局发布数据显示，2025年4月制造业PMI为49.0%，较前值50.5%回落1.5个百分点；非制造业PMI为50.4%，较前值50.8%下降0.4个百分点。报告认为制造业PMI回落主要由季节性因素和关税冲击双重影响，其中新出口订单指数（44.7%）、进口指数及价格指数等分项指标显著下滑，而抢出口效应减弱导致生产指数回落至49.8%，为2023年5月以来最低水平。分行业看，装备制造业PMI（49.6%）降幅大于消费品行业（50.1%）和高耗能行业，纺织服装、金属制品等外向型行业受影响较大，而农副食品加工、医药等以内需为主的行业保持相对高位。高技术制造业PMI达51.5%，显示产业升级支撑作用。非制造业PMI虽环比下降0.4%，但低于近5年同期均值回落幅度（-21%），服务业（50.2%）和建筑业（51.9%）分别强于或持平季节性回落。关税政策对航运业（水上运输商务活动指数回落）和资本市场服务（预期受压）产生负面影响，但居民消费相关服务业如航空运输、互联网信息技术等维持高景气度。建筑业受土木工程需求拉动商务活动指数升至60.9%，但地产施工拖累整体增速。报告指出若经济下行压力加大，政策出台节奏可能加快，重点方向或聚焦"两新""两重"及服务消费领域。风险提示包括稳增长政策效果不及预期、美国关税政策不确定性及美联储降息节奏延迟等。