20260201-光大期货-宏观周报_1月官方制造业PMI偏弱_31页_1mb

光期研究 见微知著

核心内容概览

2026年1月，中国官方制造业PMI为49.3，低于预期和前值；非制造业PMI为49.4，综合PMI为49.8，均呈现超季节性下行趋势。这一现象主要由劳动密集型行业出口回落、从业人员提前返乡以及企业预期回落等因素导致。同时，价格指数出现回升，但原材料价格涨幅高于出厂价格，显示企业盈利承压。

主要观点与关键信息

1. PMI数据表现

• 制造业PMI：1月为49.3，低于预期50.1和前值50.1。
• 非制造业PMI：1月为49.4，低于预期50.3和前值50.2。
• 综合PMI：1月为49.8，低于前值50.7。
• 中小企业表现：1月中、小型企业PMI分别为48.7和47.4，比上月下降1.1和1.2个百分点，大型企业PMI仍位于扩张区间。
• 企业预期回落：1月生产经营活动预期指数为52.6，为2025年7月以来最低值，建筑行业受政策影响较大，商务活动指数为48.8，较上月下降4.0个百分点。

2. 价格指数变化

• 原材料购进价格指数：1月为56.1，比上月上升3.0个百分点。
• 出厂价格指数：1月为50.6，比上月上升1.7个百分点。
• 出厂价格指数首次升至临界点以上：近20个月来首次，但原材料价格涨幅高于出厂价格，显示上游涨价传导不畅。

3. 工业生产数据

• 12月工业增加值：同比增长5.2%，较11月加快0.4个百分点。
• 采矿业、制造业、电力热力燃气及水生产和供应业：分别增长5.4%、5.7%、0.8%。

4. 社会消费品零售总额

• 12月社零同比增速：0.9%，较上月回落0.4个百分点。
• 商品消费降温：部分品类如家用电器和音像器材类、汽车类、石油及制品类同比大幅下降。
• 服务消费：受政策影响，服务消费价格继续上涨，但后劲不足。

5. 固定资产投资

• 全年固定资产投资：同比下降3.8%，降幅较上月扩大1.2个百分点。
• 设备工器具购置投资：拉动全部投资增长1.8个百分点，占比提高至18.0%。
• 基建投资：持续下滑，但中央经济工作会议强调增加中央预算内投资规模，可能推动基建投资回升。

6. 房地产投资

• 全年房地产投资：同比下降17.2%，降幅连续收窄。
• 房地产销售：12月同比跌幅较深，但30个重点城市新房成交面积环比上升18%。
• 政策影响：中央经济工作会议提出稳定房地产市场，鼓励收购存量商品房用于保障性住房。

7. 金融经济数据

• 12月社融规模：增加22080亿元，同比少增6457亿元。
• 人民币贷款：增加9100亿元，同比少增800亿元。
• 社融和贷款增速：社融存量同比增速8.3%，贷款存量同比增速6.3%。
• M1和M2：同比分别为3.8%和8.5%，M1同比增速较前值下降，M2同比增速上升。

8. 出口与进口情况

• 12月出口：按美元计同比增长6.6%，按人民币计增长5.2%。
• 进口：按美元计同比增长5.7%，按人民币计增长4.4%。
• 贸易顺差：12月为1141.4亿美元，创历史新高。
• 出口结构：高新技术产品出口增长显著，劳动密集型产品出口增速放缓。
• 主要出口目的地：对印度、香港、俄罗斯、东盟等地区出口增长明显，对美、韩、欧出口有所下降。

9. CPI与PPI表现

• CPI同比：12月为0.8%，核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上。
• PPI同比：12月为-1.9%，连续3个月环比上涨，部分行业如煤炭、锂电、水泥等价格上涨。

10. 大宗商品出口与进口

• 出口：钢铁、稀土等大宗商品出口量显著增长，钢铁产品出口量达1130万吨，创历史新高。
• 进口：大豆、原油进口量创历史新高，分别达800万吨和5597万吨。

总结

2026年1月，中国宏观经济面临一定压力，PMI数据超季节性回落，主要受出口疲软和企业预期影响。尽管价格指数有所回升，但企业盈利仍承压。固定资产投资与房地产投资持续下滑，但政策支持有望改善趋势。出口方面，高新技术产品表现亮眼，劳动密集型产品出口疲软。CPI与PPI显示消费和工业品价格温和上涨，但整体经济仍需政策进一步发力以稳定增长。