20141211-申万宏源-2014年11月全球制造业PMI点评_全球制造业14个月最差_预期12月情况将继续下行_16页_771kb

全球制造业PMI分析总结（2014年11月）

核心内容概述

2014年11月全球制造业PMI为51.7，较10月52.2小幅下滑，为近14个月以来的最低点。尽管如此，全球制造业仍维持平稳扩张态势，主要受北美地区及部分欧洲国家推动，而中国、德国等核心经济体则表现疲软。整体来看，全球经济环境低迷，制造业面临下行压力，但部分国家的复苏迹象为市场带来一定支撑。

主要观点及逻辑

全球制造业PMI

• PMI值：51.7，较10月下降0.77%，为14个月新低。
• 主要支撑：美国制造业扩张仍为全球PMI增长的主要动力，加拿大、荷兰、西班牙、捷克、英国等国家表现较好。
• 拖累因素：中国、德国、法国、意大利、希腊、韩国、巴西、印尼等国家制造业持续低迷，订单和产出下降。
• 价格趋势：投入品价格持续上升，销售价格维持不变，通胀压力微弱。

区域表现

• 北美地区：美国、加拿大、墨西哥均显示扩张，其中美国PMI为54.8，创今年1月新低。
• 欧洲地区：欧元区制造业PMI为50.1，创17个月新低，德国制造业PMI跌至49.5，首次跌破荣枯线。
• 日本：制造业PMI为52.0，小幅回落，但受日元贬值影响，输入性通胀显现。
• 新兴市场：印度制造业PMI达53.3，为21个月高点，俄罗斯PMI为51.7，超预期扩张，巴西PMI为48.7，持续收缩。

关键信息

美国制造业

• PMI值：54.8，创今年1月新低。
• 新订单：小幅上涨，但出口订单出现2013年6月以来最大跌幅。
• 就业情况：就业指数为54.9，较10月小幅下滑，但劳动力市场仍表现强劲。
• 价格：投入品价格下降，销售价格维持不变，通胀压力仍低。
• 影响因素：全球经济疲软、国际贸易量下降，但非农数据和失业率改善。

欧元区

• PMI值：50.1，创17个月新低，经济濒临衰退。
• 核心国家：德国、法国、意大利制造业均出现萎缩，其中德国PMI跌至49.5。
• 边缘国家：西班牙、爱尔兰、荷兰表现较好，但难以扭转整体疲软。
• 就业与通胀：新增就业停滞，通缩风险加剧。

日本

• PMI值：52.0，小幅回落。
• 出口与内需：出口订单增长有限，内需温和上扬。
• 价格：投入品价格上升，销售价格下降，通缩压力未缓解。
• 政策影响：安倍经济学对内需提升效果有限，消费税上调可能抑制经济复苏。

新兴市场

• 印度：制造业PMI达53.3，为21个月高点，内需强劲，出口扩张。
• 俄罗斯：PMI为51.7，超预期扩张，但输入性通胀严重，经济前景堪忧。
• 巴西：PMI为48.7，持续收缩，经济面临衰退风险。
• 中国：汇丰制造业PMI为50.0，为六个月新低，产出和新订单首次收缩。

投资建议与展望

• 全球制造业：预计12月制造业PMI将继续下行，受全球经济低迷影响。
• 美国：制造业扩张放缓，但劳动力市场强劲，可能部分抵消对GDP的负面影响。
• 欧元区：经济疲软，通缩风险加剧，未来可能推出更多量化宽松政策。
• 日本：制造业复苏有限，仍需依赖出口，量宽政策对内需提振效果有限。
• 新兴市场：印度表现突出，俄罗斯和巴西经济前景严峻，中国需进一步宽松政策支持。

图表信息

• 图1：全球制造业PMI扩张趋势放缓。
• 图2：美国制造业PMI继续回落。
• 图3：欧元区制造业PMI创17个月新低。
• 图4：德国制造业PMI击穿荣枯线。
• 图5：日本制造业PMI受日元贬值影响小幅回落。
• 图6：印度制造业PMI扩张势头强劲。

信息披露

• 证券分析师：李慧勇、李一民，联系方式见文档。
• 公司信息：上海申银万国证券研究所，持有证券投资咨询业务许可，编号ZX0065。
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