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国债周报总结：期债易涨难跌，多单可继续持有

核心内容概述

本周（1.10—1.14）国债期货市场经历了一周的调整后止跌回升，各主要合约收盘均上涨。整体来看，期债市场呈现易涨难跌的态势，支撑因素仍在，预计未来仍有进一步上涨空间。

主要观点

资金面宽松

• 央行通过公开市场操作维持资金面平稳，尤其在临近春节时，可能加大逆回购和MLF投放力度。
• 资金利率维持低位，有利于压低利率，降低融资成本。
• 机构在“资产荒”背景下加大了对二级市场债券的配置，现券收益率持续下行。

宽信用与宽货币并存

• 稳经济政策逐步落实，宽信用或进一步强化，但其前提是宽货币。
• 央行在货币执行报告中提到既考虑结构化信用宽松，也注意整体货币供给。
• 预期一季度宽货币和宽信用并存，二级市场资金受到挤压的概率不大。

经济预期偏弱

• 12月PMI连续两个月回升，主要受企业开工力度加大影响，但政策对供给端的作用已有所减弱。
• 房地产持续疲软，稳经济政策效果尚未显现，预计一季度经济仍偏弱。

美债收益率制约国内期债

• 美联储议息会议纪要措辞偏鹰，导致美债收益率大幅上行。
• 中美利差继续缩窄，限制了国内债券收益率下行空间。
• 市场已形成一致预期，美联储将在二季度加息，美债收益率上行空间有限。

期债操作建议

• 建议继续持有T2203合约多单，上方暂时看到101附近。

关键信息

各期限国债合约表现

期现套利机会

• 当前各期债合约CTD券的净基差已回归正常水平，无明显套利机会。

风险资产表现

股票市场

商品市场

外汇市场

主要风险提示

• 美联储政策走向可能对美债收益率及中美利差产生影响。
• 商品市场上涨可能对期债形成一定压制。
• 房地产市场疲软及经济复苏节奏可能影响宽信用的推进速度。

总结

本周国债期货市场在资金面宽松和政策预期的支撑下止跌回升，但受到美债收益率上行及商品价格上涨的制约。分析师认为，未来期债仍有上涨动力，建议多单继续持有。同时，当前无明显套利机会，需关注宏观经济数据和政策动向。