20220107-宏源期货-国债周报_资金面宽松_期债下行空间有限_17页_8mb

国债周报总结：资金面宽松期债下行空间有限

核心内容概述

本周（1.3—1.7），国债期货市场整体呈现下跌趋势，各期限合约均收跌。主要影响因素包括美债收益率因美联储议息会议纪要偏鹰而上行，商品市场强劲以及宽信用预期对期债的压制。尽管流动性依然宽松，DR007利率显著下行，但市场对期债的上行支撑仍存在，预计期债在调整后仍有进一步走高的可能。

主要观点

1. 资金面分析

• 流动性宽松：DR007利率跌破2%，显著低于政策利率，表明资金面较为宽松。
• 央行操作：本周央行逆回购净回收6600亿元，MLF净投放为0，整体资金面偏紧但未出现紧张局面。
• 宽松延续性：我们认为宽松的资金面可能持续至中旬，有助于压低利率，降低融资成本。

2. 宽信用对期债的影响

• 宽信用强化：稳经济政策逐步落实，宽信用预期增强。
• 宽货币前提：宽信用实施的前提是宽货币，央行强调结构性信用宽松与整体货币供给的平衡。
• 预期并存：预计一季度宽货币与宽信用并存，二级市场资金受到挤压的概率较低。

3. 经济基本面展望

• PMI回升：12月PMI连续两个月回升，但主要归因于企业开工力度加大，政策对供给端的刺激效果尚未显现。
• 经济仍偏弱：预计一季度经济仍偏弱，房地产持续疲软是主要拖累因素。

4. 美联储政策影响

• Taper加快：美联储加快Taper进程，符合市场预期。
• 加息预期释放：2022年中期加息预期已逐步释放，美债收益率上行空间有限。

关键信息

1. 各期限国债合约表现

2. 期现套利机会

• IRR走势：各期债合约CTD券的IRR走势显示，当前净基差已回归正常水平。
• 套利操作：前期套利单建议止盈平仓。

3. 风险资产表现

股票市场

商品市场

外汇市场

操作建议

• T2203合约：建议继续持有多单，上方暂时看到101附近。

风险提示

• 本报告所依据的信息来源于公开资料及调研数据，不保证其准确性与完整性。
• 投资者应客观评估自身风险偏好与承受能力，自行决定是否采纳建议。
• 本报告不承担投资损失的任何责任。