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平煤股份（601666.SH）中报点评总结

核心内容

平煤股份发布2021年中报，数据显示公司上半年业绩表现稳健，主要得益于煤价上涨带来的收入增长。公司2021年上半年实现总营业收入126.5亿元，同比增长10.3%；归母净利润10.6亿元，同比增长49.6%；扣非后归母净利润10.4亿元，同比增长49.9%。尽管煤炭产销量略有下滑，但煤价上涨有效支撑了公司业绩。Q2单季归母净利润为5.13亿元，环比略有下降，但煤价上涨弥补了产销量下滑带来的影响。

主要观点

• 业绩增长：上半年业绩同比大幅增长，主要由于煤价上涨，吨煤均价（不含税）达到761元/吨，同比增长10.4%。
• 盈利能力提升：吨煤毛利同比增加24.5%至218元/吨，毛利率提升3.2个百分点至28.6%。
• 高分红承诺：公司保持稳健盈利，支持其2021年承诺的60%高分红率。
• 下半年增长预期：由于焦煤供给持续紧张，公司上调Q3长协煤价，预计下半年业绩有望进一步增长。
• 盈利预测上调：我们上调公司2021-2023年归母净利润预测为24.9/26.5/27.8亿元，同比增长分别为79.7%、6.2%、4.9%。
• 估值指标：当前股价对应PE为7.4/7.0/6.7倍，估值处于低位，凸显投资价值。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2021年上半年为126.5亿元，同比增长10.3%。
• 归母净利润：2021年上半年为10.6亿元，同比增长49.6%。
• 扣非后归母净利润：2021年上半年为10.4亿元，同比增长49.9%。
• 吨煤均价：2021年上半年为761元/吨，同比增长10.4%。
• 吨煤成本：2021年上半年为543元/吨，同比增长5.6%。
• 吨煤毛利：2021年上半年为218元/吨，同比增长24.5%。
• 毛利率：2021年上半年为28.6%，同比增长3.2个百分点。
• EPS预测：2021年为1.06元，2022年为1.13元，2023年为1.18元。
• PE预测：2021年为7.4倍，2022年为7.0倍，2023年为6.7倍。
• P/B预测：2021年为1.1倍，2022年为1.0倍，2023年为0.9倍。
• EV/EBITDA：2021年为4.8倍，2022年为3.6倍，2023年为3.4倍。

未来展望

• 焦煤紧供给：焦煤供给紧缺问题难以缓解，政策停减产及澳煤禁运将维持市场高景气。
• Q3调价：公司上调Q3长协煤价，预计下半年业绩释放将进一步增强。
• 全年目标：全年精煤销量目标为1300万吨，下半年产销量有望平稳释放。

风险提示

• 下游需求恢复不及预期。
• 煤炭市场价格下降超预期。

估值与投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 估值水平：当前PE处于低位，显示公司具备较强的投资吸引力。
• 盈利增长：预计公司未来三年盈利将持续增长，EPS分别为1.06/1.13/1.18元。

结构清晰

一、业绩表现

• 上半年总营收增长10.3%，归母净利润增长49.6%。
• Q2煤价上涨弥补了产销量下滑，业绩释放平稳。

二、盈利分析

• 吨煤均价上涨10.4%，成本增长5.6%，毛利率提升3.2个百分点。
• 毛利增长24.5%，盈利能力显著增强。

三、未来展望

• 焦煤供给持续紧张，公司上调Q3长协煤价，预计下半年业绩增长。
• 全年精煤销量目标为1300万吨，下半年产销量有望平稳释放。

四、估值与预测

• 当前PE为7.4倍，未来三年盈利预测分别为24.9/26.5/27.8亿元。
• EPS分别为1.06/1.13/1.18元，P/B分别为1.1/1.0/0.9倍。

五、风险提示

• 下游需求恢复不及预期。
• 煤炭市场价格下降超预期。

总结

平煤股份在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要受益于煤价上涨。尽管产销量略有下滑，但吨煤均价的提升有效支撑了公司利润。公司上调Q3长协煤价，预计下半年业绩将继续增长。当前PE处于低位，显示出较高的投资价值。我们维持“买入”评级，认为公司未来三年盈利能力有望持续增强，估值合理。然而，需关注下游需求恢复及煤炭市场价格波动等风险因素。