20240422-正信期货-铝产业周报_短期宏观及地缘影响较大_盘面高位震荡为主_32页_1mb

报告分析总结

第一部分 核心观点

本周宏观面多空交织。海外方面，美国3月零售销售数据超预期，推迟美联储降息预期；国内方面，中央决定从今年开始连续发行超长期特别国债，用于国家重大战略和安全能力建设。同时，巴以战争外溢、伊以战争风险上升，以及欧美对俄制裁延续和拜登对中国铝材关税政策的调整，加剧了全球铝市场的动荡。国内供需方面保持紧平衡，云南电解铝复产计划逐步推进，但下游需求尚未显著提振，铝价短期高位震荡概率较大。

第二部分 氧化铝—产业基本面

供需与成本分析：

• 供给方面，国内矿山复产缓慢，铝土矿供应偏紧；进口保持稳定，多为长期协议订单，支撑氧化铝价格。氧化铝开工率维持历史低位，存在生产弹性。
• 需求方面，西南电解铝复产计划逐步落地，氧化铝需求边际改善；下游采购积极性提升。
• 成本方面，氧化铝冶炼成本稳定在3020元/吨左右，利润约310元/吨，进口方面因亏损扩大至88元/吨，进口通道基本关闭，对国内市场形成支撑，预计氧化铝价格震荡偏强运行。

库存情况：港口库存整体处于偏低水平，略有下降但降幅较小，氧化铝流通趋紧。

进口与出口趋势：进口亏损扩大，促使进口规模收缩，国内依赖进口的供应链受到影响，有利于国内价格稳定。

第三部分 电解铝—产业基本面

供需与成本分析：

• 供给方面，国内电解铝产能利用率高达94.41%，云南水电复产推动产量增加，进口仍为净进口，但进口盈利缺口扩大至2700元/吨，进口受限。
• 需求方面，1-3月铝材和铝合金产量同比增长分别达135%和194%，显示下游消费势头强劲。
• 成本方面，电解铝冶炼成本降至18340元/吨，盈利约2000元/吨；进口方面仍处于亏损状态，进口通道关闭。

库存与基差：电解铝社会库存843万吨，较上周有所下降，下游需求提升驱动去库。现货贴水大幅收敛，市场情绪改善。

全球因素：中东地缘局势升级以及美国对中国铝材的政策调整加剧了全球市场动荡，国内盘面或受此影响继续高位震荡。

结论

氧化铝与电解铝产业链均面临着供给压力缓解但需求逐步恢复的态势。短期来看，地缘政治风险和国内政策预期是驱动市场波动的主要因素，中长期则需关注云南复产进展与全球经济需求变化。建议投资者注意宏观层面的风险溢价变化，并密切跟踪进出口政策调整以及下游消费端实际表现。