20180830-财富证券-仙琚制药-002332.SZ-业绩符合预期_麻醉肌松类制剂保持快速增长_3页_339kb

仙琚制药（002332）点评总结

核心内容

本报告为财富证券对仙琚制药（002332）在2018年8月30日发布的点评，内容涵盖公司2018年上半年的业绩表现、业务板块增长情况、投资评级及风险提示等。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现17.59亿元，同比增长38.06%。
• 归属母公司净利润：1.23亿元，同比增长51.91%。
• 扣非净利润：1.16亿元，同比增长46.92%。
• 每股收益（EPS）：0.79元。

2018年三季度业绩预测

• 预计2018年1-9月归属母公司净利润为1.83-2.26亿元，同比增长30%-60%。

业务板块增长情况

• 麻醉肌松类制剂：收入1.95亿元，同比增长28%，主要产品罗库溴铵与顺阿曲库铵增长显著。
• 妇科计生类制剂：收入2.4亿元，同比增长2%，增速较一季度有所放缓。
• 普药制剂：收入1.8亿元，同比增长9%，顺应国家低价药扶持政策。
• 呼吸类制剂：收入0.73亿元，同比增长174%，为公司重点发展领域。
• 皮肤科制剂：收入0.51亿元，同比增长48%。
• 综合招商产品：收入0.37亿元，同比下降30%。
• 其他外购代理产品：收入0.24亿元。

原料药盈利提升

• Newchem并表：2017年11月纳入合并报表，贡献收入2.84亿元，净利润4568.53万元。
• 维生素D3价格上涨：子公司海盛制药收入6508.64万元，同比增长55.11%；营业利润增长530.96%，净利润增长511.39%。

费用情况

• 期间费用率：45.77%，同比提升2.77个百分点。
• 销售费用率：30.90%，同比提升0.67个百分点，主要因销售推广费用增加。
• 管理费用率：12.20%，同比提升1.06个百分点，因技术开发支出及职工薪酬增加。
• 财务费用率：2.67%，同比提升1.03个百分点，主要因利息支出增加。

关键信息

投资评级

• 评级：推荐
• 合理区间：9.52-10.20元
• PE估值：2018年为22.60倍，2019年为17.16倍，2020年为13.69倍
• 投资逻辑：公司制剂产品保持良好增长，原料药盈利能力提升，通过收购Newchem优化甾体药物产业链，巩固行业龙头地位。

风险提示

• 原料药价格波动
• 制剂产品降价
• 汇率波动

投资要点总结

• 公司2018年上半年业绩表现良好，收入与净利润均实现显著增长。
• 麻醉肌松类制剂、呼吸类制剂和皮肤科制剂是主要增长动力。
• Newchem并表及维生素D3价格上涨显著提升公司盈利水平。
• 费用率上升主要由销售推广、技术开发及利息支出增加所致。
• 未来三年（2018-2020）盈利预测显示公司持续增长潜力。
• 基于业绩成长性和行业估值，给予公司2018年28-30倍PE，合理区间为9.52-10.20元。
• 维持“推荐”评级，但需关注行业及市场风险。

附：投资评级系统说明

免责声明

本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用，不构成对任何人的投资建议。报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性、完整性或可靠性作任何保证。投资者应自行关注信息更新，并谨慎决策。