20210428-东北证券-仙琚制药-002332.SZ-业绩符合预期_定增项目稳步推进_4页_677kb

仙琚制药（002332）公司点评报告总结

核心内容

• 公司评级：买入
• 发布日期：2021-04-28
• 行业分类：化学制药 / 医药生物

业绩表现

• 2020年全年业绩：
  • 营收：40.19亿元（YoY +8.37%）
  • 归母净利润：5.05亿元（YoY +22.94%）
  • 扣非归母净利润：4.60亿元（YoY +21.55%）
• 2021年第一季度业绩：
  • 营收：10.01亿元（YoY +34.47%）
  • 归母净利润：1.11亿元（YoY +64.21%）
  • 扣非归母净利润：1.09亿元（YoY +71.59%）

业务分析

• 原料药业务：
  • 2020年实现营收18.80亿元（YoY +18.90%）
  • 自营原料药收入8.23亿元（YoY +27%）
• 制剂业务：
  • 2020年实现营收21亿元，同比持平
  • 受疫情影响，上半年制剂业务下滑明显，下半年恢复增长
• 海外市场拓展：
  • 意大利子公司Newchem在全球甾体激素供应链地位稳固
  • 2020年海外收入6.31亿元（YoY +9.05%）

费用控制

• 销售费用率：27.26%（同比减少3.14pct）
• 管理费用率：6.18%（同比减少1.48pct）
• 财务费用率：2.13%（同比增加0.39pct）
• 财务费用波动原因：人民币汇率波动影响汇兑损益

创新研发与定增项目

• 完成8个品种12个规格的一致性评价研究并上报国家药监局
• 罗库溴铵注射液领先全国通过一致性评价
• 舒更葡糖钠原料药及制剂完成药学评审
• 定增项目进展：
  • 3月竞拍获得定增项目土地
  • 截至2021年3月31日，已投入募集资金2.92亿元
  • 项目稳步推进

盈利预测与估值

• 2021-2023年净利润预测：6.33 / 8.03 / 10.05亿元
• 对应PE估值：22 / 18 / 14倍
• 目标价：16.5元（基于21年26X估值）
• 财务摘要：
  • 营收增长率：8.37% / 11.05% / 15.62% / 15.99%
  • 净利润增长率：22.94% / 25.49% / 26.81% / 25.17%
• 估值指标：
  • P/E：26.20 / 22.30 / 17.58 / 14.05
  • P/B：2.97 / 2.82 / 2.43 / 2.07
  • P/S：3.51 / 3.16 / 2.74 / 2.36
  • ROE：11.35% / 12.64% / 13.81% / 14.74%

风险提示

• 原料药价格波动
• 制剂产品推广不及预期

股票数据

• 收盘价：14.27元
• 6个月目标价：16.5元
• 12个月股价区间：11.07~18.01元
• 总市值：14,115.95百万元
• 总股本：989百万股
• 日均成交量：18百万股

涨跌幅表现

• 1M：8%
• 3M：21%
• 12M：4%

相对收益表现

• 1M：7%
• 3M：29%
• 12M：-29%

分析师信息

• 分析师：樊翔宇
• 执业证书编号：S0550520080003
• 研究背景：中国原子能科学研究院工学硕士，清华大学工学学士，东北证券医药行业分析师，2018年以来具有3年证券研究从业经历

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成对任何人的买卖建议
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性
• 本报告不承担因使用而产生的任何直接或间接损失责任

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上
• 市场基准：
  • A股：沪深300指数
  • 香港市场：摩根士丹利中国指数
  • 美国市场：纳斯达克综合指数或标普500指数

财务与运营指标

• 毛利率：55.64% / 56.24% / 56.38% / 56.79%
• 净利润率：12.55% / 14.19% / 15.56% / 16.79%
• 运营效率：
  • 应收账款周转率：64.11 / 71.42 / 68.98 / 69.80次
  • 存货周转率：143.05 / 150.78 / 148.21 / 149.07次
• 偿债能力：
  • 资产负债率：32.99% / 28.55% / 26.94% / 25.49%
  • 流动比率：2.32 / 3.31 / 3.72 / 4.09
  • 速动比率：1.85 / 2.73 / 3.12 / 3.48

研究团队简介

• 樊翔宇：东北证券医药行业分析师，主要覆盖原料药、医疗服务板块

机构销售联系方式

• 华东地区机构销售：

  • 阮敏（总监）：021-20361121 / 13636606340 / ruanmin@nesc.cn
  • 吴肖寅：021-20361229 / 17717370432 / wuxiaoyin@nesc.cn
  • 齐健：021-20361258 / 18221628116 / qijian@nesc.cn
  • 陈希豪：021-20361267 / 13262728598 / chen_xh@nesc.cn
  • 李流奇：021-20361258 / 13120758587 / Lilq@nesc.cn
  • 李瑞暄：021-20361112 / 18801903156 / lirx@nesc.cn
  • 周嘉茜：021-20361133 / 18516728369 / zhoujq@nesc.cn
  • 刘彦琪：021-20361133 / 13122617959 / liuyq@nesc.cn
  • 金悦：021-20361229 / 17521550996 / jinyue@nesc.cn
  • 周之斌：021-20361111 / 18054655039 / zhouzb@nesc.cn

• 华北地区机构销售：

  • 李航（总监）：010-58034553 / 18515018255 / lihang@nesc.cn
  • 殷璐璐：010-58034557 / 18501954588 / yinlulu@nesc.cn
  • 温中朝：010-58034555 / 13701194494 / wenzc@nesc.cn
  • 赵丽明：010-58034553 / 13520326303 / zhaolm@nesc.cn
  • 曾彦戈：010-58034563 / 18501944669 / zengyg@nesc.cn
  • 周颖：010-63210813 / 19801271353 / zhouying1@nesc.cn
  • 过宗源：010-58034553 / 15010780605 / guozy@nesc.cn
  • 王动：010-58034555 / 18514201710 / wang_dong@nesc.cn

• 华南地区机构销售：

  • 刘璇（总监）：0755-33975865 / 13760273833 / liu_xuan@nesc.cn
  • 刘曼：0755-33975865 / 15989508876 / liuman@nesc.cn
  • 王泉：0755-33975865 / 18516772531 / wangquan@nesc.cn
  • 王谷雨：0755-33975865 / 13641400353 / wanggy@nesc.cn
  • 周金玉：0755-33975865 / 18620093160 / zhoujy@nesc.cn
  • 张瀚波：0755-33975865 / 15906062728 / zhang_hb@nesc.cn
  • 姜青豆：0755-33975865 / 18561578188 / jiangqd@nesc.cn

• 非公募销售：

  • 李茵茵（总监）：021-20361229 / 18616369028 / liyinyin@nesc.cn
  • 杜嘉琛：021-20361229 / 15618139803 / dujiachen@nesc.cn
  • 王天鸽：021-20361229 / 19512216027 / wangtg@nesc.cn
  • 白梅柯：021-20361229 / 18717982570 / baimk@nesc.cn