20171229-招商证券-安源煤业-600397.SH-曲江矿推迟投产_18年盈利能力显著下滑_4页_772kb

安源煤业（600397.SH）总结

核心内容

安源煤业（600397.SH）是一家煤炭企业，近年来由于煤炭业务持续萎缩、产能利用率低以及技改延迟等因素，公司盈利能力受到显著影响。2017年12月29日，公司当前股价为3.91元，目标估值未明确，但根据财务预测，公司2017年每股收益（EPS）为-0.17元，2018年预计为0.01元，2019年预计为0.09元。公司面临被*ST的风险，维持“审慎推荐-A”的投资评级。

主要观点

• 煤炭业务萎缩：公司近年来煤炭产量持续下滑，主要由于关闭了多个煤矿，导致产能大幅减少。2017年预计全年原煤产量仅为220万吨，产能利用率不足75%。
• 曲江矿技改延迟：因水患影响，曲江煤矿技术改造方案调整，投产时间从原计划延后约6个月，预计2018年公司原煤产量仍维持低位，约230万吨。
• 盈利能力下降：曲江矿作为公司主力矿井，其投产推迟将显著削弱2018年公司盈利能力。公司2017年吨煤净亏17元，全年亏损风险依然存在。
• 财务状况承压：公司资产负债率高达82.5%，财务费用较高，且2017年前三季度仍亏损1.0亿元，存在连续两年亏损的风险，可能面临被*ST。
• 估值与投资评级：公司当前PE和PB处于较高水平，但因盈利能力疲软和风险因素，维持“审慎推荐-A”评级，表明其短期表现预期弱于市场基准。

关键信息

股价表现

• 当前股价：3.91元
• 历史表现：近1个月股价上涨4%，但6个月和12个月分别下跌13%和23%，相对表现也呈负增长趋势。
• 股价趋势图：附有股价历史表现图，显示股价波动情况。

财务预测（单位：百万元）

财务比率

关键风险提示

• 煤价大幅回调：若煤价下跌，将进一步压缩公司利润空间。
• 技改进度不及预期：若技改进度落后，可能影响公司未来的盈利能力。
• 去产能计划导致大额资产减值：公司计划关闭部分煤矿，可能导致资产减值，增加财务压力。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅介于5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准

股东结构

• 主要股东：江西省能源集团公司
• 持股比例：39.34%

图表资料

• 图1：安源煤业历史PE Band
• 图2：安源煤业历史PB Band

分析师信息

• 卢平：中国人民大学经济学博士，证券分析师，联系方式：021-68407841，邮箱：luping@cmschina.com.cn
• 刘晓飞：南开大学金融学硕士，2015年加入招商证券
• 王西典：上海交通大学工学硕士，2017年加入招商证券
• 招商煤炭研究小组：曾获多项行业最佳分析师奖项，包括《新财富》煤炭开采行业最佳分析师、金牛奖、水晶球奖等。

总结

安源煤业因煤炭业务持续缩减、技改延迟和去产能政策影响，盈利能力受到显著削弱。公司当前面临被*ST风险，维持“审慎推荐-A”评级，反映其短期表现预期弱于市场基准。财务数据显示公司净利率和ROE均处于负值或较低水平，资产负债率偏高，经营现金流和净利润波动较大。分析师建议投资者关注公司未来的技改进度、煤价走势及资产减值情况，以评估其长期竞争力和投资价值。