20211219-东吴证券-资产管理扬帆起航系列报告_主动基金的中国优势_21页_1mb

主动基金的中国优势总结

核心内容

本报告通过定量分析，探讨了A股市场主动基金在2011年1月4日至2021年12月14日近11年间的整体表现与市场指数的对比，旨在揭示主动投资在不同市场环境下的相对优势。

主要观点

• 投资年限：主动基金在整体上表现优于市场指数，但年度间收益波动较大，无法稳定跑赢市场。
• 持有期限：随着持有期限的延长，主动基金战胜市场指数的比例和稳定性显著提升，长期持有更有利。
• 行情走势：在熊市和震荡市中，主动基金能通过仓位调整降低损失，而在牛市中难以战胜市场指数。
• 基金抱团：在高抱团行情中，主动基金更容易获得超额收益，而在低抱团行情中则表现不佳。
• 国际市场：主动基金在市场成熟度较低的国家表现更优，而在成熟市场中表现相对较弱。
• 持仓风格：主动基金偏好高估值、低杠杆、高动量、高成长、高波动的股票，近年来更倾向于大市值股票，2021年有所收敛。

关键信息

• 总体表现：在2011年1月4日至2021年12月14日的样本期内，主动基金的总体收益远超中证800全收益指数。
• 年度表现：主动基金在不同年度的收益波动显著，无法保证每年都能战胜市场。
• 长期收益：三年期和五年期的主动基金收益表现优于市场指数，且战胜比例和稳定性提升。
• 市场环境影响：主动基金在熊市和震荡市中表现优于牛市。
• 抱团效应：高抱团行情中主动基金更容易战胜市场，而低抱团行情中则难以获得超额收益。
• 国际市场对比：在发展中市场，主动基金表现优于成熟市场。
• 持仓风格变化：2017年后主动基金偏好大市值股票，2021年Q2有所收敛。

数据与图表

• 图1：主动基金与市场指数对比，展示整体表现。
• 图2：主动基金指数净值走势图，显示长期趋势。
• 图3：主动基金分组收益，显示不同基金的表现。
• 图4：已清算和摘牌基金数量，显示基金池的稳定性。
• 图5：主动基金分年度战胜中证800全收益比例。
• 图6：主动基金各期限战胜中证800全收益比例均值。
• 图7：主动基金各期限战胜中证800全收益比例标准差。
• 图8：上证综指牛熊市划分，用于分析市场环境。
• 图9：主动基金分行情战胜中证800全收益比例。
• 图10：按重仓集中度划分抱团阶段。
• 图11：主动基金在高抱团行情下战胜中证800全收益比例。
• 图12-15：印度、美国、加拿大、澳大利亚的主动基金与市场指数对比。
• 图16：各国主动型基金2014-2020年战胜指数比例的均值。
• 图17：主动基金风格暴露，展示持仓偏好。
• 图18：主动基金超额收益分解，分析不同收益来源。

表格数据

• 表1：巴菲特S&P500指数基金与Seides五只FOF基金的业绩表现，显示被动投资的优势。
• 表2：Wind基金分类标准，用于构建基金池。
• 表3：主动基金与市场指数分年度收益，显示年度波动。
• 表4：主动基金分年度战胜指数比例，显示年度表现差异。
• 表5：主动基金与市场指数三年期收益，显示长期趋势。
• 表6：主动基金三年期战胜指数比例，显示长期优势。
• 表7：主动基金与市场指数五年期收益，显示长期表现。
• 表8：主动基金五年期战胜指数比例，显示长期收益稳定性。
• 表9：主动基金与市场指数分行情收益，显示不同市场环境下的表现。
• 表10：主动基金分行情战胜指数比例，显示市场环境对表现的影响。
• 表11：主动基金与市场指数不同抱团行情收益，显示抱团对收益的影响。
• 表12：主动基金不同抱团行情下战胜指数比例，显示抱团对表现的显著影响。
• 表13：原始指数与全收益指数收益对比，强调使用全收益指数的重要性。

风险提示

1. 未来变化风险：历史数据不能准确预测未来市场变化。
2. 模型假设风险：报告中假设基金持仓在报告期后一个月内保持不变，可能与实际情况不符。
3. 模型估计风险：使用重仓集中度估计抱团程度，可能因不同方法而得出不同结论。

其他信息

• 研究时间范围：2011年1月4日至2021年12月14日。
• 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所。
• 联系方式：东吴证券研究所，苏州工业园区星阳街5号，邮政编码215021，传真（0512）62938527，公司网址http://www.dwzq.com.cn。

投资评级标准

• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。

本报告为东吴证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议，且不保证信息的准确性和完整性。