20180506-华创证券-交通运输_维持一季报综述观点_行业继续推荐航空新时代；个股看制度红利推荐广深铁路_持续领跑推荐上海机场_韵达股份_12页_976kb

交通运输行业投资总结

核心内容

本报告总结了交通运输行业2018年一季度的投资观点与市场表现，重点推荐航空、铁路及快递物流板块，并对相关个股进行了详细分析。报告指出，航空行业在成本管控与价格市场化改革的推动下，盈利稳定性增强，业绩与估值有望双升。同时，铁路与快递物流板块因制度红利及市场扩张，表现突出。

主要观点

1. 航空板块：盈利改善，前景看好

• 行业表现：2018年一季度，四大航空公司利润增速均超60%，其中国航、南航利润总额增速分别为11%和15%，东航为下滑9%，超出市场预期。
• 成本管控：燃油成本及扣油成本双管控为利润增长奠定了基础。
• 市场化推进：价格市场化将提升盈利稳定性、持续性与确定性。
• 投资建议：航空股处于业绩与估值双升的战略机遇期，三大航（中国国航、南方航空、东方航空）“强推”评级，春秋航空与吉祥航空“推荐”评级。

2. 个股推荐：广深铁路、上海机场、韵达股份

广深铁路

• 制度红利：铁路货运清算方式变更为承运清算，有助于提升系统效率与企业积极性。
• 业绩表现：一季度业绩同比增长57.89%，远超市场预期。
• 投资建议：受益于客运价格市场化及土地盘活，当前不足1.1倍PB，强调“强烈推荐”评级。

上海机场

• 行业领先：一季度收入增速20.3%，利润增速28.6%，均居行业首位。
• 盈利能力：利率提升至50.7%，起降及吞吐量增速较低，反映非航业务增长强劲。
• 国际航线：国际及地区旅客占比提升至51%，国际航线增速高于国内，为非航业务提供稳定流量。
• 投资建议：目标价60元，强调“推荐”评级，参考海外枢纽机场估值水平，给予25倍PE。

韵达股份

• 业绩领先：一季度收入增速40.4%，利润增速44.7%，业务量增速55.7%，远超行业。
• 增长逻辑：市场份额上升→规模效应强化→成本优势增强→性价比提升，形成正向循环。
• 投资建议：看好龙头企业增速持续超越行业，估值对应2018年PEG=1，给予“推荐”评级。

关键信息

一周市场回顾

• 行业表现：交通运输板块本周上涨2.07%，跑赢沪深300指数1.56个百分点。
• 子行业表现：
  • 涨幅前三：机场（5.6%）、铁路（5.45%）、航空（4.11%）。
  • 跌幅前三：航运（-0.45%）、公路（-0.38%）、港口（-0.21%）。
• 个股表现：
  • 涨幅前三：东方嘉盛（22.49%）、同益股份（7.97%）、长久物流（7.91%）。
  • 跌幅前三：飞力达（-23.81%）、中远海能（-8.75%）、海峡股份（-7.87%）。

行业数据

• 集装箱运价指数（SCFI）：连续两周上涨，本周收于776.88点，上涨2.13%。
  • 欧线：788美元/TEU，上涨1.8%。
  • 美西线：1468美元/FEU，上涨4.6%。
• 干散货指数（BDI）：上涨1.7%，收于1384点。
• 油运指数（VLCC-TCE）：上涨71.23%，收于4065美元/天。
• 煤炭库存：
  • 秦皇岛港：507万吨，下降4.07%。
  • 曹妃甸港：391.3万吨，下降4.35%。
  • 黄骅港：208万吨，上涨7.58%。
  • 京唐港：164万吨，下降3.53%。
  • 六大电力集团煤炭库存：1318.85万吨，上涨0.44%。
  • 煤炭可用天数：19.87天，低于历史平均。

风险提示

• 油价大幅反弹
• 人民币大幅贬值
• 国内经济大幅下滑

投资评级体系

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡（上海交通大学经济学硕士，2016年加入华创证券研究所，曾获金牛奖交运行业第五名）
• 助理研究员：
  • 刘阳（上海交通大学工学硕士，2016年加入）
  • 肖祎（香港城市大学经济学硕士，2017年加入）
  • 王凯（华东师范大学经济学硕士，2017年加入）

机构销售通讯录

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