深度报告-20210917-首创证券-稳健医疗-300888.SZ-公司深度报告_三十载砥砺深耕_医疗_消费协同共进_33页_3mb

稳健医疗深度报告总结

核心内容

稳健医疗（300888）是一家拥有30年历史的医疗与消费双领域龙头企业，业务涵盖医疗耗材、生活消费品及服装等。公司自1991年成立以来，从传统医用敷料代工出口起步，逐步转型为医疗与消费并重的业务结构，凭借自主研发和品牌建设，在国内外市场均取得显著成绩。公司目前拥有“稳健医疗”、“全棉时代”和“津梁生活”三大品牌，分别对应医疗、消费和零售领域。

主要观点

• 双轮驱动战略：公司通过医疗和消费业务的协同发展，形成收入增长的双引擎。医疗业务受益于疫情催化，2020年营收增长显著，而消费业务则持续保持快速增长，成为公司中长期业绩增长的重要支撑。
• 医疗业务：深耕医疗领域30年，具备全产业链优势和较强的研发能力，尤其在高端医用敷料领域表现突出。疫情后，医疗业务的高毛利产品销售占比上升，但受疫情反复影响，业绩增速有所放缓。
• 消费业务：以“环保、健康、舒适”为核心理念，主打棉制品，覆盖多个生活场景。全棉时代品牌在天猫平台具有较强影响力，且主导制定行业标准，具备市场先发优势。公司积极拓展线上与线下渠道，注重品牌建设和用户需求。
• 品牌与渠道：公司通过文化营销、联名合作、明星代言等方式强化品牌认知，提升市场影响力。线上渠道优势明显，线下门店拓展空间广阔，未来有望进一步提升销售效率。
• 盈利预测：公司短期业绩增速承压，但中长期在业务协同、品牌影响力提升及渠道拓展下，有望回归快速增长轨道。预计2021-2023年归母净利润分别为17.12亿元、21.21亿元和25.13亿元，对应PE分别为20倍、16倍和13倍，维持“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1991年
• 上市时间：2020年
• 主要业务：医疗耗材、生活消费品、服装
• 品牌：稳健医疗、全棉时代、津梁生活
• 总股本：4.26亿股
• 总市值：336.55亿元
• 当前市盈率：9.31倍
• 当前市净率：3.13倍

医疗业务

• 行业背景：国内医用敷料行业市场空间大、增速快，集中度低，国产替代趋势明显。高端医用敷料和一次性手术室耗材市场前景广阔。
• 研发优势：公司拥有多个省级研发平台，研发投入行业领先，已取得大量专利，技术壁垒显著。
• 产品布局：产品涵盖伤口护理、感染防护、消毒清洁等，其中高端敷料技术领先，2020年获得三类医疗器械注册证。
• 销售渠道：外销以OEM为主，内销以自有品牌经销为主，2020年外销收入同比增长652%，内销收入同比增长588.6%。
• 出口市场：2019年出口额达27.2亿美元，占全球医用敷料市场21.8%。2020年出口地区从70余个增至110余个。

消费品业务

• 行业格局：吸收性卫生用品市场规模庞大，格局分散，消费升级推动行业扩容。非吸收性卫生用品具备刚性需求，棉柔巾、湿巾等新型品类具备替代潜力。
• 产品矩阵：全棉时代覆盖母婴、儿童、成人等多个消费群体，产品线丰富，包括棉柔巾、卫生巾、湿巾、母婴服饰等，提供一站式购物体验。
• 品牌建设：通过文化营销、荧幕营销、联名营销等方式提升品牌影响力，尤其在疫情期间借助《中国医生》等影片提升品牌知名度。
• 线上渠道：电商渠道优势明显，小件包邮模式稀缺流量，线上私域平台注册用户近900万，未来有望进一步提升。
• 线下拓展：公司布局线下门店，提升品牌曝光度，计划通过直营和加盟模式加快市场渗透。

未来展望

• 医疗业务：随着疫情后市场回归常态，医疗耗材业务有望逐步恢复增长，同时高端敷料产能扩张将进一步推动业绩提升。
• 消费业务：消费板块增长潜力巨大，公司持续优化产品结构，拓展多场景需求，未来有望实现更高增长。
• 风险提示：门店拓展不及预期、店效提升不及预期、海外运力紧张等风险。

总结

稳健医疗凭借医疗与消费双轮驱动，成功转型为大健康领域领军企业。公司拥有强大的研发能力和全产业链布局，在医疗耗材领域深耕多年，疫情期间业绩显著增长。同时，消费业务以“全棉”为核心，通过品牌建设和渠道拓展，实现快速增长。未来，随着疫情缓解和市场回归常态，公司有望在业务协同、品牌提升和渠道优化下，实现中长期业绩增长。公司当前估值合理，维持“买入”评级。