20220711-国金证券-稳健医疗-300888.SZ-业绩增长超出预期_降本增效稳步推进_4页_1mb

稳健医疗 (300888.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

稳健医疗是一家专注于医药健康领域的公司，其业务涵盖医用敷料和健康消费品。公司近年来通过拓展销售渠道、优化产品结构及提升品牌价值，实现了业绩的稳步增长。分析师袁维对该公司维持“增持”评级，并上调了2022-2024年的利润预期。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年中报预计实现主营业务收入49.2亿元-51.8亿元，同比增长22%-29%；归母净利润8.6亿元-9.0亿元，同比增长13%-18%。其中，第二季度归母净利润预计增长79%-93%。
• 收入增长驱动因素：医用耗材产品因新冠疫情反复而实现快速增长，收入增长37%-46%。健康消费品业务则在自有平台、兴趣电商及商超渠道的布局下保持稳定增长。
• 盈利能力：公司毛利率维持在50%以上，净利润率在15%左右。ROE（归属母公司）从2020年的36.45%稳步下降至2024年的15.84%，但整体仍保持较高水平。
• 财务指标：公司每股收益从2020年的2.906元增长至2024年的5.374元，P/E和P/B持续下降，显示估值逐步合理化。
• 投资建议：分析师上调2022-2024年利润预期分别为9%、13%和15%，预计公司未来三年归母净利润分别为16.2亿元、19.9亿元和22.9亿元，维持“增持”评级。
• 风险提示：包括疫情防护产品放量不及预期、盈利增长可持续性、汇率波动、贸易摩擦、线下门店销售恢复不及预期、市场竞争加剧和销售费用率较高等。

关键信息

市场数据

• 当前股价：59.4元
• 总股本：4.26亿股
• 已上市流通A股：0.48亿股
• 总市值：357.74亿元
• 年内股价最高最低：206.29元 / 83.88元
• 沪深300指数：4769点
• 创业板指：3193点

业绩增长情况

• 营业收入：从2020年的12,534百万元增长至2024年的15,050百万元
• 归母净利润：从2020年的3,810百万元增长至2024年的2,292百万元
• 净利润增长率：从2020年的-67.48%逐渐回升至2024年的15.33%

渠道布局

• 线上渠道：完成主流电商平台（天猫、京东、亚马逊）布局，探索社交类新零售平台合作
• 线下渠道：覆盖超12万家药店，全棉时代线下门店超330家

财务表现

• 现金流量：经营活动现金净流从2020年的4,767百万元增长至2024年的2,404百万元
• 资产负债率：从2020年的19.49%逐步上升至2024年的21.81%
• 每股经营现金净流：从2020年的11.18元增长至2024年的5.64元

投资评级分析

• 评分机制：投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分
• 当前评分：1.00（对应“买入”）
• 评分范围：
  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

附注：投资建议与评级说明

• 投资建议：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

• 评分机制：

  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持

• 当前评分：1.00，对应“买入”评级

风险提示

• 疫情防护产品放量不及预期
• 盈利增长可持续性风险
• 汇率波动风险
• 贸易摩擦风险
• 线下门店销售恢复不及预期
• 市场竞争加剧风险
• 销售费用率较高风险