20210824-天风证券-北鼎股份-300824.SZ-非电产品显著增长_营收利润符合预期_6页_989kb

北鼎股份（300824）总结

核心内容

北鼎股份在2021年上半年实现营业收入3.54亿元，同比增长26.56%，归母净利润0.5亿元，同比增长11.66%。尽管Q2营收同比增长8.08%，但归母净利润同比下滑7.68%。公司2019H1-2021H1的营收CAGR为20%，净利率CAGR为29%。

主要观点

• 营收增长显著：公司非电产品表现突出，带动整体营收增长。其中，自有品牌业务营收2.7亿元，同比增长24.17%；OEM/ODM业务营收0.9亿元，同比增长34.31%。
• 国内电蒸锅及周边产品增长良好：电蒸锅带动国内营收增长，周边产品如食材、咖啡滤杯、锅具等也呈现高增长，预计为国内营收做出正向贡献。
• 海外市场拓展加速：公司海外自有品牌业务营收同比增长273.64%，营收占比从20Q2的3.7%提升至21Q2的7.8%，海外业务增长主要来源于自有品牌的线上推广。
• 营收结构变化：核心品类如养生壶增长平稳，而疫情期间受益的烤箱营收大幅下滑，说明公司产品结构正在向非电产品倾斜。
• 利润承压：公司2021H1毛利率为49.67%，同比下滑5.7个百分点；净利率为14.14%，同比下滑1.89个百分点。利润下滑主要由于新收入准则影响、国际运价上涨、汇率波动及原材料价格上涨。
• 费用率变化：销售费用率同比减少0.35个百分点，管理费用率减少0.51个百分点，研发费用率减少0.61个百分点，财务费用率增加0.84个百分点，主要因汇兑损失和新租赁准则影响。
• 现金流压力：公司2021H1经营活动现金流净额为0.26亿元，同比减少37.5%。Q2现金流净额为0.11亿元，同比减少58.32%。公司加大了市场推广和新产品备货，导致现金流承压。

关键信息

营收与利润

• 2021H1营收：3.54亿元，同比增长26.56%。
• 2021H1归母净利润：0.5亿元，同比增长11.66%。
• Q2营收：1.8亿元，同比增长8.08%。
• Q2归母净利润：0.21亿元，同比下降7.68%。

分品类表现

• 养生壶：营收同比增长9.53%。
• 烤箱：营收同比下降51%。
• 蒸炖锅：营收同比增长68.45%。
• 电热水壶：营收同比增长129.73%。
• 多士炉及其他：营收同比增长91.74%。
• 用品及食材类：营收同比增长显著。

分地区表现

• 国内营收：2021H1为2.4亿元，同比增长16.53%；Q2为1.3亿元，同比增长3.9%。
• 海外营收：2021H1为0.2亿元，同比增长273.64%；Q2为0.1亿元，同比增长127.5%。

财务数据

• 资产负债表：2021H1货币资金+交易性金融资产为5.04亿元，同比减少10.86%；存货为1.96亿元，同比增长114.95%。
• 财务费用率：2021H1为0.56%，同比增加0.84个百分点。
• 毛利率：2021H1为49.67%，同比减少5.7个百分点；Q2为51.45%，同比减少3.89个百分点。
• 净利率：2021H1为14.14%，同比减少1.89个百分点；Q2为11.97%，同比减少2.04个百分点。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 净利润预测：2021-2023年净利润分别为1.09、1.38、1.70亿元。
• 动态估值：2021E为46.5x，2022E为36.8x，2023E为29.9x。

风险提示

• 自有品牌销售不及预期。
• 外销订单不及预期。
• 原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。

财务预测摘要

总结

北鼎股份在2021年上半年表现出强劲的营收增长，主要得益于非电产品和海外自有品牌业务的推动。尽管利润受到短期因素影响，如原材料价格上涨、运费上涨和汇率波动，但公司预计下半年随着成本压力缓解和高毛利产品占比提升，营收和利润将实现双增长。公司积极拓展市场，同时优化产品结构，未来有望进一步提升业绩。