20210824-德邦证券-北鼎股份-300824.SZ-品牌海外拓展顺畅_盈利能力修复可期_Q3内销线上明显加速_8页_957kb

北鼎股份（300824.SZ）研究报告总结

核心内容概述

本报告对北鼎股份2021年半年报进行分析，指出公司整体表现稳健，收入和利润均实现增长，但部分业务受原材料成本上升和产品周期影响出现下滑。公司持续拓展自主品牌及海外市场，同时优化产品结构，提升用户体验，符合当前第三消费时代的趋势。分析师建议“增持”，认为公司未来发展前景良好。

主要观点

1. 收入端表现

• 2021年H1营业总收入：3.54亿元，同比增长26.56%。
• 2021年Q2营业总收入：1.80亿元，同比增长8.08%。
• 自主品牌收入：2.65亿元，同比增长24.17%。其中：
  • 中国大陆市场：2.42亿元，同比增长16.53%。
  • 海外市场：2371.94万元，同比增长273.64%。
• 代工业务收入：8880.05万元，同比增长34.31%。
• 产品结构：自主品牌品类日益均衡，线上渠道仍为主导（H1占比89.04%），其中蒸炖锅、mini养生壶、珐琅锅等产品表现优异。
• Q2收入亮点：海外市场增速显著，部分品类如蒸炖锅、电水壶多士炉及其他实现高增长。

2. 利润端分析

• 2021年H1毛利率：49.67%，同比下降5.70pct。
• 2021年Q2毛利率：51.45%，同比下降3.89pct。
• 归母净利润：5010.67万元，同比增长11.66%。
• Q2归母净利润：2148.93万元，同比下降7.68%。
• 净利率：Q2归母净利率为11.97%，同比下降2.04pct。
• 利润承压原因：
  • 原材料价格上涨及汇率波动。
  • 代工业务占比上升，毛利率下降。
  • 新收入准则调整，物流费用计入成本。
• 盈利修复预期：公司已完成多轮调价，预计后续随着价格传导，盈利能力有望修复。

3. 现金流情况

• Q2经营活动现金流净额：0.11亿元，同比下降58.32%。
• 原因：为应对原材料上涨及海运紧张，公司提前备货导致现金流承压。
• 存货与应收账款：H1存货1.96亿元（占营收55.33%），应收账款2900万元（占营收8.09%）。

4. 投资建议

• 盈利预测：
  • 2021年：营收8.57亿元，净利润1.23亿元。
  • 2022年：营收10.54亿元，净利润1.64亿元。
  • 2023年：营收12.70亿元，净利润2.14亿元。
• 估值：当前股价对应2021-2023年PE分别为41.2x、30.9x、23.6x。
• 评级：维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力。

关键信息

股票数据

• 总股本：217.40百万股
• 流通A股：96.15百万股
• 52周股价区间：19.87-38.51元
• 总市值：50.65亿元
• 每股净资产：3.02元

风险提示

• 宏观经济不及预期。
• 原材料价格上涨。
• 产品品类相对有限。
• 汇率大幅波动。

财务预测与指标

财务指标分析

• 毛利率：从2020年的51.4%降至2021年的50.9%，预计2023年将回升至54.6%。
• 净资产收益率（ROE）：从2020年的15.2%提升至2023年的18.5%。
• 资产负债率：从2020年的18.5%降至2023年的16.1%。
• 流动比率：从2020年的5.3提升至2023年的6.1。
• 速动比率：从2020年的4.3提升至2023年的5.5。
• 存货周转天数：从2020年的128.7天降至2023年的70天。
• 固定资产周转率：从2020年的17.1提升至2023年的30.1。

总结

北鼎股份在2021年半年报中展现出稳健的增长态势，尤其是在自主品牌和海外市场拓展方面取得显著成效。尽管短期受到原材料价格波动、汇率影响及部分产品周期调整的压制，但公司通过调价和优化产品结构，预计未来盈利能力将逐步修复。分析师认为，公司在第三消费时代具备较强竞争力，未来增长空间广阔，维持“增持”评级。