深度报告-20210324-德邦证券-北鼎股份-300824.SZ-北鼎股份_国产高端小家电领军者_21页_1mb

北鼎股份详细总结

核心内容

北鼎股份是一家专注于高端小家电的国产品牌，其产品矩阵涵盖养生壶、饮水机、多士炉等，定位高端市场，以消费者体验为核心，契合中国当前第三消费时代的理念。公司以场景思维发展产品，不断拓宽价格带，逐步触达更广泛的消费群体。凭借其产品力、品牌力、渠道力和研发能力，北鼎在高端小家电市场中具有显著竞争优势。

主要观点

• 产品力：北鼎注重细节打磨，产品性能与使用体验领先行业，尤其是养生壶等核心产品。
• 品牌力：公司通过精准的营销策略和内容营销，成功树立高端品牌形象。
• 渠道力：线上直销占比提升，公司具备较强的线上运营能力，借助电商红利实现增长。
• 财务表现：公司毛利率高于行业平均水平，内销业务增长显著，盈利预测乐观。

关键信息

产品矩阵及价格带

• 北鼎产品涵盖高、中、低频消费，价格带持续拓宽，目标用户包括中产家庭及更广泛的消费群体。
• 养生壶市场均价两三百，北鼎将其推向一两千，拥有众多忠实用户。

用户画像

• 目标用户主要为20-50岁、注重品质生活的女性及男性（尤其是90后、00后）。
• 用户群体重合度较高，预计精准目标用户群体在2019年约为500-1000万人。

财务预测

• 2020-2022年营收分别为6.9、8.7、10.7亿元，同比分别增长26.0%、25.0%、23.3%。
• 归母净利分别为1.0、1.3、1.7亿元，同比分别增长49.7%、32.5%、32.7%。
• EPS分别为0.45、0.60、0.80元/股，当前股价对应PE分别为51.8x、39.1x、29.5x。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级，认为公司未来业绩增长空间大，具备估值溢价潜力。

投资要点

• 专注产品：北鼎专注打磨产品细节，注重用户体验，契合第三消费时代理念。
• 产品矩阵：产品矩阵不断丰富，价格带拓宽，覆盖更广泛消费群体。
• 全方位优势：公司具备高端定位，拥有较强的产品力、品牌力、渠道力和研发能力。
• 盈利预测：公司未来业绩增长稳定，预计在2020-2022年维持较高增速。
• 风险提示：宏观经济不及预期、原材料价格上涨、产品品类相对有限。

产品力分析

• 核心技术：北鼎在养生壶、电烤箱、饮水机等产品上拥有多项核心技术，如防溢技术、自动定时落料技术、出水技术优化等。
• 用材优势：养生壶采用德国肖特玻璃和316L医用级不锈钢发热盘，品质更佳，不易炸裂、不串味、更耐用。

品牌力分析

• 营销策略：公司销售费用率高于行业平均水平，但通过精准营销和内容推广，实现品牌溢价。
• 推广渠道：线上推广费用逐年增加，品牌推广费占比稳定，同时拓展垂直电商和社交电商渠道。
• 品牌奖项：公司产品多次获得IF设计奖、红点设计奖等国内外知名奖项，提升品牌影响力。

渠道力分析

• 销售渠道：线上直销占比较高，2019年达39.21%，内销占比提升，线下渠道布局逐步完善。
• 毛利率：线上直销毛利率显著高于外销，2019年线上直销毛利率为69.75%，远超外销OEM的18.73%。
• 渠道结构：内销渠道占公司营收比重逐年上升，2019年达81%，线上渠道占比达94%。

财务分析

• 毛利率：2017-2019年毛利率保持在40%以上，2019年达46.84%，高于行业均值。
• 盈利能力：公司净利润率逐年提升，2019年达11.9%，2022年预计达16.2%。
• 资产与运营：公司资产回报率、投资回报率稳步提升，资产结构优化，运营效率提高。

盈利预测与投资建议

• 营收预测：2020-2022年营收分别为6.9、8.7、10.7亿元，增长趋势明显。
• 净利预测：归母净利分别为1.0、1.3、1.7亿元，增长稳健。
• 估值分析：参考可比公司PE，公司估值具有一定溢价空间，给予“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济不及预期，可能影响消费能力和市场表现。
• 原材料风险：原材料价格上涨可能增加成本，影响盈利能力。
• 产品品类风险：产品品类相对有限，可能限制增长潜力。

财务指标分析

• 盈利能力：毛利率、净利润率、净资产收益率稳步提升。
• 偿债能力：资产负债率下降，流动比率、速动比率、现金比率持续改善。
• 经营效率：应收账款周转天数、存货周转天数、总资产周转率等指标表现良好。

结论

北鼎股份凭借其高端定位、优质产品、强大品牌和丰富渠道，在中国第三消费时代中占据有利位置，未来增长潜力较大。公司具备较高的盈利能力和估值溢价空间，值得投资者关注。