北鼎股份（300824）半年度业绩总结
核心内容
北鼎股份在2021年上半年实现营收3.5亿元，同比增长26.56%，归母净利润0.5亿元，同比增长11.66%。尽管利润增速低于营收增速，但公司仍保持单季度营收正增长，主要得益于海外自有品牌业务的加速增长以及国内周边产品的积极表现。
主要观点
营收增长情况
- 2021H1营收：3.5亿元，同比增长26.56%。
- Q2营收：1.8亿元，同比增长8%。
- 自有品牌营收：2.7亿元，同比增长24.17%。
- OEM/ODM业务营收：0.9亿元，同比增长34.31%。
- 海外营收：0.3亿元，同比增长291.30%。
- Q2海外营收：0.2亿元，同比增长146.8%。
利润情况
- 2021H1营业利润：5667.07万元，同比增长12.77%。
- 2021H1利润总额：5691.76万元，同比增长13.04%。
- 2021H1归母净利润：5010.67万元，同比增长11.66%。
- Q2营业利润：2429.49万元，同比下降3.6%。
- Q2利润总额：2440.73万元，同比下降3%。
- Q2归母净利润：2148.93万元，同比下降7.7%。
利润增速低于营收增速的原因
- 营收结构变化：OEM/ODM业务收入占比上升，其毛利率低于自有品牌。
- 成本上升：原材料价格上涨、运费增长及汇率波动对成本造成阶段性压力。
- 期间费用增加：公司加大自有品牌投入，导致期间费用上升。
关键信息
营收预测与估值
| 年份 |
营收（百万元） |
增长率（%） |
动态市盈率（P/E） |
| 2021E |
822.19 |
17.31 |
45.13 |
| 2022E |
994.00 |
20.90 |
34.71 |
| 2023E |
1,176.34 |
18.34 |
28.84 |
净利润预测
| 年份 |
净利润（百万元） |
增长率（%） |
| 2021E |
112.47 |
12.08 |
| 2022E |
146.26 |
30.03 |
| 2023E |
176.02 |
20.35 |
每股收益（EPS）
| 年份 |
EPS（元/股） |
| 2021E |
0.52 |
| 2022E |
0.67 |
| 2023E |
0.81 |
估值比率
| 比率 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 市盈率（P/E） |
45.13 |
34.71 |
28.84 |
| 市净率（P/B） |
6.89 |
6.19 |
5.68 |
| 市销率（P/S） |
6.17 |
5.11 |
4.32 |
| EV/EBITDA |
32.70 |
23.02 |
19.12 |
投资建议
- 评级：增持（维持评级）。
- 预期表现：随着下半年原材料价格、运费压力的缓解，以及高毛利周边产品和海外自有品牌营收占比提升，公司有望实现营收和利润的双增长。
- 目标价格：未明确提供。
风险提示
- 自有品牌销售及外销订单不及预期。
- 原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。
- 业绩快报为初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准。
市场表现
- 当前价格：23.35元。
- 一年内最高/最低：41.00元 / 19.90元。
财务比率
| 比率 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
51.11% |
53.16% |
52.75% |
| 净利率 |
13.68% |
14.71% |
14.96% |
| ROE |
15.27% |
17.85% |
19.69% |
| ROIC |
123.78% |
150.30% |
287.62% |
| 资产负债率 |
16.57% |
17.25% |
17.90% |
| 流动比率 |
5.98 |
5.83 |
5.69 |
| 速动比率 |
5.38 |
4.86 |
5.03 |
总结
北鼎股份在2021年上半年表现出良好的营收增长，尤其是海外自有品牌业务的增长显著。虽然利润增速略低于营收增速，但主要由于营收结构变化、成本上升和期间费用增加等因素。随着下半年市场环境改善，公司有望实现更好的盈利表现。当前给予“增持”评级，未来三年净利润预计持续增长，估值水平逐步下降。
