20211101-天风证券-北鼎股份-300824.SZ-非电品类带动营收增长_自有品牌持续投入_6页_929kb

北鼎股份（300824）总结

核心内容

北鼎股份在2021年前三季度实现了营业收入5.43亿元，同比增长23.28%，归母净利润0.69亿元，同比增长0.9%。其中，第三季度营业收入1.89亿元，同比增长17.57%，但归母净利润同比下滑19.89%。公司主要依靠非电品类的快速增长带动整体营收，同时积极拓展自有品牌和线下体验店。

主要观点

• 营收增长：非电品类表现突出，第三季度周边用品及食材类营收同比增长76.3%，成为主要增长动力。公司加大新品研发与市场推广，如“焖煮小圆锅”、“猪猪盒”、“泡茶保温杯”等，丰富产品线。
• 外销稳定：公司ODM业务同比增长2.1%，保持平稳。尽管受海运紧张影响，但预计Q3增长主要由于Q2订单延后发货。
• 渠道拓展：线上渠道稳步发展，线下体验店新增8家，截至2021年第三季度，公司已在多个城市开设20家线下体验店。
• 利润承压：由于原材料价格上涨、汇率波动及物流成本增加，公司毛利率和净利率同比下降，分别为-5.11pct和-2.81pct。第三季度毛利率为48.04%，净利率为9.85%。
• 费用变化：销售费用率同比下降0.42%，管理费用率和研发费用率均有所上升，财务费用率略有增长。
• 现金流压力：公司前三季度经营活动现金流净额为-0.21亿元，主要受原材料上涨、库存备货及费用增加影响。
• 投资建议：公司未来有望实现营收和利润双增长，预计2021-2023年净利润分别为1.05亿元、1.3亿元和1.7亿元，动态估值分别为38.82x、31.30x和23.97x，维持“增持”评级。
• 风险提示：包括自有品牌销售不及预期、外销订单不及预期、原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑等。

关键信息

财务数据与估值（单位：亿元）

营收结构

• 自有品牌营收：Q3同比增长26.5%，其中国内增长26.2%，海外增长29.3%。
• ODM营收：同比增长2.1%，保持平稳。
• 品类增长：
  • 电器类产品：同比增长9.5%
  • 周边用品及食材类：同比增长76.3%

成本与费用

• 毛利率：2021年前三季度为49.1%，同比下降5.11pct。
• 净利率：2021年前三季度为12.65%，同比下降2.81pct。
• 费用率：
  • 销售费用率：24.45%，同比下降0.42%
  • 管理费用率：8.62%，同比上升0.29%
  • 研发费用率：3.82%，同比上升0.07%
  • 财务费用率：0.52%，同比上升0.35pct

现金流

• 经营活动现金流净额：前三季度为-0.21亿元，Q3为-0.47亿元。
• 购买商品、接受劳务支付的现金：前三季度为3.11亿元，Q3为1.27亿元。
• 现金流变化原因：
  1. 原材料上涨及芯片供给紧张，提前储备战略性物资。
  2. 应对海外疫情影响、运价上涨及双十一备货。
  3. 加大人才吸引、品牌推广及数字化建设投入。

财务比率

投资建议与评级

• 投资评级：增持（维持评级）
• 预测净利润：2021-2023年分别为1.05亿元、1.3亿元、1.7亿元。
• 动态估值：2021-2023年分别为38.82x、31.30x、23.97x。
• 目标价格：未提供具体数值。

风险提示

• 自有品牌销售不及预期
• 外销订单不及预期
• 原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑