20220904-光大证券-三峡能源-600905.SH-2022年半年报点评_业绩高增符合预期_新能源装机继续突破赋能公司发展活力_3页_726kb

三峡能源（600905.SH）2022年半年报总结

核心内容概述

三峡能源（600905.SH）2022年半年报显示，公司上半年业绩表现强劲，营业收入与净利润均实现显著增长，同时新能源装机容量持续扩大，为公司未来发展注入新动力。公司作为三峡集团旗下新能源运营平台，海上风电业务表现尤为突出，受益于“碳中和”背景下的绿电需求增长，维持“买入”评级。

主要财务表现

• 营业收入：2022年上半年实现121.29亿元，同比增长45.3%；Q2单季度营收63.41亿元，同比增长40%（调整后），环比增长10%。
• 净利润：2022年上半年实现50.37亿元，同比增长36.6%；Q2单季度净利润31.55亿元，同比增长36%（调整后），环比增长23%。
• 扣非归母净利润：Q2单季度为27.23亿元，同比增长51%（调整后），环比增长20%。
• 每股收益：Q2每股收益为0.18元。
• 盈利预测：预计2022E-2024E净利润分别为87.6/110.9/133.6亿元，对应PE分别为20/16/13倍。

新能源业务发展情况

• 装机容量：2022年上半年新增装机容量210万千瓦，累计装机容量达到2,510万千瓦。
• 风电业务：
  • 累计装机容量1,507万千瓦，占全国市场份额4.40%，同比提升1.18个pct。
  • 海上风电累计装机容量458万千瓦，占全国市场份额17.16%，同比提升3.80个pct。
  • 上网电量168.11亿千瓦时，同比增长46.39%；上网电价0.472元/千瓦时，同比增长2%。
• 光伏业务：
  • 累计装机容量972万千瓦，占全国市场份额2.89%，同比提升0.34个pct。
  • 上网电量66.68亿千瓦时，同比增长45.94%；上网电价0.477元/千瓦时，同比下降12.2%。

市场数据与股价表现

• 总股本：286.21亿股。
• 总市值：1,722.9亿元。
• 股价表现：
  • 1个月相对涨幅2.07%。
  • 3个月相对跌幅1.18%。
  • 1年绝对跌幅4.80%。

风险提示

• 光伏与风电行业原材料价格大幅上涨可能影响公司盈利能力。
• 海上风电降本进度不及预期。

估值与评级

• PE：2022E为20倍，2023E为16倍，2024E为13倍。
• PB：2022E为2.2倍，2023E为2.0倍，2024E为1.8倍。
• EV/EBITDA：2022E为16.4倍，2023E为14.7倍，2024E为13.5倍。
• 股息率：2022E为1.1%，2023E为1.4%，2024E为1.7%。
• 评级：维持“买入”评级。

关键财务指标

盈利能力

• 毛利率：2022E为58.6%。
• EBITDA率：2022E为72.8%。
• EBIT率：2022E为52.6%。
• 税前净利润率：2022E为42.9%。
• 归母净利润率：2022E为35.4%。
• ROE（摊薄）：2022E为11.4%。
• 经营性ROIC：2022E为6.3%。

偿债能力

• 资产负债率：2022E为67%。
• 流动比率：2022E为0.97。
• 速动比率：2022E为0.97。
• 归母权益/有息债务：2022E为0.63。
• 有形资产/有息债务：2022E为2.09。

费用率

• 管理费用率：2022E为6.45%。
• 财务费用率：2022E为17.06%。
• 研发费用率：2022E为0.05%。
• 所得税率：8%。

每股指标

• 每股红利：2022E为0.07元。
• 每股经营现金流：2022E为0.48元。
• 每股净资产：2022E为2.69元。
• 每股销售收入：2022E为0.86元。

估值方法的局限性

本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

分析师具备合法执业资格，分析基于合法合规信息，独立、客观，不与报酬直接相关。

法律主体声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有合法证券咨询业务资格。报告仅供特定客户传送，版权归属光大证券，未经许可不得使用。

公司信息

• 总部：上海、北京、深圳、香港。
• 关联机构：中国光大证券国际有限公司、Everbright Securities(UK) Company Limited。

结论

三峡能源在2022年上半年业绩高增，新能源装机容量持续扩大，尤其在海上风电领域表现突出，公司未来发展前景良好。尽管存在原材料价格上涨和海上风电降本不及预期的风险，但公司仍被维持“买入”评级，显示市场对其未来增长潜力的看好。