20220727-东吴证券-华利集团-300979.SZ-22H1业绩快报点评_越南疫情影响减弱_Q2业绩增长环比提速_3页_568kb

华利集团 (300979) 22H1 业绩快报总结

核心内容

华利集团于2022年7月27日发布了2022年上半年业绩快报，显示公司业绩在Q2环比显著提速，主要受益于越南疫情缓解及产能爬坡。公司作为全球领先的运动鞋专业制造商，持续受益于行业集中度提升和客户粘性优势，长期增长潜力被看好。分析师维持“买入”评级，并对2022-2024年的盈利预测进行了小幅调整。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司营收98.99亿元，同比增长20.79%（剔除汇率影响增长20.10%）；归母净利润15.62亿元，同比增长21.06%（剔除汇率影响增长20.36%）。
• 季度增长：Q1营收41.24亿元，同比增长11.39%；Q2营收57.74亿元，同比增长28.55%。归母净利润Q1为6.48亿元（+12.40%），Q2为9.14亿元（+28.06%）。
• 增长原因：Q2业绩增长提速主要由于越南疫情对生产影响减弱，工厂运营恢复，部分Q1延误订单在Q2补足，同时毛利率小幅回升。
• 量价分析：2022年上半年运动鞋销量达1.15亿双，同比增长13.27%；销售单价约为86元/双，同比增长6.64%。Q2销量和单价均较Q1增长提速，其中销量同比增长18.7%，单价同比增长8.3%。
• 订单端情况：公司订单能见度较高，通常提前与主要客户商议下一年甚至中长期订单，因此对下半年外需压力的敏感度较低，产能爬坡是关注重点。

关键信息

盈利预测与估值

财务指标分析

• 资产负债表：公司资产总额持续增长，从2021年的16,179百万元增至2024年的31,705百万元。流动资产和非流动资产均呈现上升趋势，货币资金及交易性金融资产增长显著。
• 利润表：营业总收入和归母净利润持续增长，毛利率稳定在27%左右，归母净利率逐步提升，从15.84%增至16.59%。
• 现金流量表：经营活动现金流持续改善，投资活动现金流为负，但规模逐步缩小，筹资活动现金流波动较小，整体现金净增加额稳步上升。

估值指标

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6个月相对大盘涨幅将超过15%。
• 风险提示：
  • 海外疫情反复可能影响生产与订单；
  • 产能扩张不及预期可能制约增长；
  • 大客户订单波动可能影响业绩稳定性。

市场数据

基础数据

行业背景与展望

• 行业趋势：下半年海外终端消费面临压力，尤其是美国高通胀和加息导致经济衰退预期增强。
• 公司优势：作为运动鞋制造龙头，公司受益于行业集中度提升，订单端较为稳定，且具备较强的产能扩张能力。
• 未来预期：公司预计未来三年仍将保持稳健增长，毛利率和净利率持续提升，长期价值凸显。

相关研究

• 《华利集团(300979)：2022年一季报点评：Q1越南疫情略有扰动，不改整体向好趋势》（2022-05-01）
• 《华利集团(300979)：2021年报点评：量价与效率齐升，共促业绩靓丽》（2022-04-08）
• 《华利集团(300979)：2021年业绩预告点评：产销双旺+高盈利水准，2021年业绩靓丽》（2022-01-29）

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