20220727-光大证券-华利集团-300979.SZ-2022年中期业绩快报点评_上半年业绩符合预期_外需短期扰动不改长期增长逻辑_3页_731kb

华利集团2022年中期业绩总结

核心内容

华利集团（300979.SZ）在2022年上半年实现了良好的业绩表现，尽管受到短期外需扰动的影响，但整体仍符合市场预期。公司营业收入达到98.99亿元，同比增长20.79%，归母净利润为15.62亿元，同比增长21.06%。扣除汇率影响后，营业收入同比增长20.10%，归母净利润同比增长20.36%。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年的收入和净利润均实现同比增长，且在第二季度增速显著提升，主要受益于越南疫情影响缓解及订单需求增加。
• 产品与价格：公司销售运动鞋1.15亿双，同比增长13.27%，美元单价也有约6%的提升。
• 盈利能力：公司第二季度净利率环比提升，毛利率小幅回升，主要由于越南工厂员工出勤率恢复至正常水平。
• 客户结构：主要客户包括Nike、Deckers、VF、PUMA、UA等，其中Nike在FY2022Q4收入同比微降，而Deckers和PUMA则有显著增长。
• 盈利预测：预计2022-2024年每股收益分别为2.97元、3.62元、4.34元，对应PE分别为21倍、18倍、15倍，维持“买入”评级。
• 估值与评级：公司估值指标显示PE和PB持续下降，反映市场对其未来增长的预期。
• 风险提示：需关注海外经济走弱、消费需求疲软、疫情影响生产、人工成本上升、原材料价格上涨或运输费用上涨、汇率波动等风险因素。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年上半年为98.99亿元，同比增长20.79%；2022年预计为216.02亿元，同比增长23.66%。
• 归母净利润：2022年上半年为15.62亿元，同比增长21.06%；2022年预计为34.63亿元，同比增长25.11%。
• EPS：预计2022-2024年分别为2.97元、3.62元、4.34元。
• ROE：预计2022-2024年分别为26.42%、26.86%、26.90%。
• PE：预计2022-2024年分别为21倍、18倍、15倍。
• PB：预计2022-2024年分别为5.6倍、4.7倍、3.9倍。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为13.9倍、11.5倍、9.6倍。

成长驱动因素

• 产能扩张：越南新工厂产能爬坡顺利，印尼一期工厂预计明年开始贡献产能，缅甸工厂已恢复建设。
• 客户合作：与全球知名品牌客户保持良好合作关系，客户结构持续优化。
• 成本控制：销售费用率持续下降，管理费用率保持稳定，财务费用率有所改善。

风险因素

• 外需波动：海外经济走弱和消费需求疲软可能对订单产生影响。
• 生产风险：疫情影响生产开工情况。
• 成本上升：人工成本、原材料价格及运输费用上涨。
• 汇率波动：人民币对美元汇率变动可能影响财务表现。

股价与市场表现

• 当前价：63.45元。
• 一年最低/最高：61.30元/98.91元。
• 近3月换手率：7.78%。
• 相对走势：1M、3M、1Y分别为-10.14%、-14.21%、-17.63%。
• 绝对收益：1M、3M、1Y分别为-15.07%、-4.36%、-26.78%。

财务指标

• 毛利率：预计2022-2024年分别为27.2%、27.3%、27.4%。
• 销售费用率：预计2022-2024年分别为0.38%、0.39%、0.40%。
• 管理费用率：预计2022-2024年分别为4.05%、4.10%、4.15%。
• 财务费用率：预计2022-2024年分别为0.19%、0.33%、0.36%。
• 研发费用率：预计2022-2024年分别为1.38%、1.39%、1.40%。
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为30%、28%、27%。
• 流动比率：预计2022-2024年分别为2.53倍、2.70倍、2.88倍。
• 速动比率：预计2022-2024年分别为1.94倍、2.06倍、2.22倍。
• 每股经营现金流：预计2022-2024年分别为3.47元、3.90元、4.70元。
• 每股净资产：预计2022-2024年分别为11.23元、13.47元、16.14元。

总结

华利集团在2022年上半年展现出稳健的业绩增长，尽管受到外需短期扰动的影响，但其在产能扩张、客户合作及成本控制方面表现良好。公司预计未来三年将保持持续增长，维持“买入”评级。投资者应关注海外经济环境、疫情对生产的影响及成本上升等潜在风险。