华利集团（300979.SZ）2021年中期业绩快报点评总结
核心内容
华利集团于2021年上半年发布了业绩快报，显示其营业收入和净利润均实现显著增长。公司上半年营业收入达到81.97亿元人民币，同比增长18.27%，归母净利润为12.91亿元，同比增长66.59%。考虑到人民币对美元汇率变动的影响，实际同比增长率分别为28.75%和81.35%。公司二季度收入增速和净利率均环比提升，显示业务复苏态势明显。
主要观点
- 业绩表现超预期：2021年上半年业绩显著高于预期，收入和净利润均实现大幅增长，主要得益于海外市场需求恢复及客户订单增加。
- 客户订单复苏：主要客户Nike、VF、Deckers、Puma等在2021年表现强劲，其中Nike在2021财年第四季度（即2021年3~5月）营业收入同比增长96%。新客户Asics和On Running已开始量产，但一季度收入尚未体现。
- 毛利率提升：公司通过优化客户和产品结构、推进精益生产及自动化，提升了毛利率，2021年上半年毛利率为25.1%，同比上升。
- 盈利预测乐观：公司预计2021~2023年EPS分别为2.14元、2.72元、3.29元，对应PE分别为44倍、35倍、29倍。公司维持“增持”评级，认为其业绩具备稳健增长潜力。
- 产能扩张计划：2021年越南三个工厂投产，2022年印尼将新增工厂，持续推进产能扩张，有助于提升市场份额和盈利能力。
- 风险提示：短期内需关注越南疫情对产能的影响，长期风险包括国外疫情影响、人工成本上升及汇率波动。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
15,166 |
13,931 |
17,433 |
21,365 |
25,700 |
| 净利润（百万元） |
1,821 |
1,879 |
2,496 |
3,172 |
3,836 |
| EPS（元） |
1.56 |
1.61 |
2.14 |
2.72 |
3.29 |
盈利能力指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
23.5% |
24.8% |
25.1% |
25.3% |
25.4% |
| 归母净利润率 |
12.0% |
13.5% |
14.3% |
14.8% |
14.9% |
| ROE（摊薄） |
43.7% |
32.7% |
20.6% |
21.4% |
21.3% |
偿债能力指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
57% |
41% |
20% |
20% |
20% |
| 流动比率 |
1.15 |
1.64 |
3.69 |
3.73 |
3.86 |
| 速动比率 |
0.73 |
1.11 |
2.89 |
2.94 |
3.09 |
估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| PE |
60 |
58 |
44 |
35 |
29 |
| PB |
23.7 |
17.2 |
9.1 |
7.4 |
6.1 |
| EV/EBITDA |
35.9 |
33.7 |
28.9 |
23.3 |
19.1 |
股东权益与现金流
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股净资产（元） |
3.97 |
5.47 |
10.39 |
12.68 |
15.42 |
| 每股经营现金流（元） |
2.18 |
2.84 |
2.09 |
2.80 |
3.42 |
总结
华利集团2021年上半年业绩表现强劲，收入和净利润均实现高增长，主要得益于海外市场需求恢复及客户订单的增加。公司毛利率和净利率同比上升，显示经营效率提升。未来三年盈利预测乐观，预计EPS稳步增长，估值逐步下降。公司持续推进产能扩张，提升市场竞争力。短期需关注越南疫情对公司生产的影响，长期则需警惕国外疫情、人工成本和汇率波动等风险。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力。
