20230301-华创证券-华利集团-300979.SZ-2022年业绩快报点评_Q4经营稳健_龙头韧性凸显_5页_649kb

报告摘要

华利集团2022年业绩快报点评总结

核心内容

华利集团（300979）发布了2022年业绩快报，全年实现营收205.7亿元，同比增长17.7%；归母净利润32.2亿元，同比增长16.4%；扣非归母净利润31.6亿元，同比增长14.4%。Q4营收52.0亿元，同比增长7.5%，而美元营收7.3亿元，同比下降3.8%。Q4销量为5200万双，环比下降3.7%，同比下降9.6%。公司通过精益化管理、产能柔性提升和客户资源优化，保持了稳健的经营表现。

主要观点

Q4订单稳健：公司Q4销量虽略有下降，但通过稳固客户粘性、引入新品牌，对冲了订单波动，销量环比稳定。人民币/美元营收分别增长7.5%和下降3.8%，人民币ASP增长18.9%，美元ASP增长6.4%，预计美元ASP提升与鞋型结构升级有关。
盈利能力韧性突出：Q4毛利率环比略有提升，尽管人民币升值带来汇兑收益的负向影响，公司仍实现归母净利7.8亿元，同比增长0.6%。归母净利率为14.9%，同比下降1.0个百分点；扣非归母净利率为14.6%，同比下降1.2个百分点。
下游库存去化顺利：VF、DECKERS、NIKE等品牌的库存周转天数分别下降17、49、6天，显示库存压力有所缓解。公司预计Q2起订单将逐步回暖，On、NewBalance等新客户持续为业绩增长提供支撑。
盈利预测调整：基于下游品牌库存去化情况和公司业绩表现，将2022-2024年归母净利润预测调整为32.2/38.5/46.2亿元，前值为32.2/38.8/47.6亿元。
估值与评级：采用DCF估值法，给出目标价70.1元/股，对应2023年18倍PE和2024年15倍PE，维持“强推”评级。

关键信息

财务数据：
- 营收：2022年205.7亿元，同比增长17.7%；预计2023年24.773亿元，同比增长20.4%；2024年29.263亿元，同比增长18.1%。
- 归母净利润：2022年32.2亿元，同比增长16.4%；预计2023年38.5亿元，同比增长19.4%；2024年46.2亿元，同比增长20.1%。
- 每股收益：2022年2.76元，预计2023年3.30元，2024年3.96元。
- 市盈率：2022年21.0倍，预计2023年17.6倍，2024年14.7倍。
- 市净率：2022年5倍，预计2023年5倍，2024年4倍。
风险提示：海外需求下滑、原材料成本上涨延续等。

财务指标概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	25.4%	17.7%	20.4%	18.1%
毛利率	27.2%	25.2%	26.0%	26.1%
归母净利润增长率	47.3%	16.4%	19.4%	20.1%
归母净利率	15.8%	15.7%	15.5%	15.8%
ROE	25.3%	25.8%	26.7%	27.7%
ROIC	30.4%	29.8%	32.7%	33.5%
资产负债率	32.5%	29.5%	27.9%	27.6%
流动比率	2.3	2.6	2.8	2.9
速动比率	1.8	2.0	2.1	2.2
总资产周转率	1.1	1.2	1.2	1.3

公司基本数据

指标	数据
总股本（万股）	116,700.00
已上市流通股（万股）	14,608.50
总市值（亿元）	677.44
流通市值（亿元）	84.80
每股净资产（元）	10.91