20220913-东兴证券-行业周观点_东兴纺服轻工_假期推动医美复苏_保交楼有望提振家居需求_13页_1mb

东兴纺服轻工行业周观点总结

核心内容

1. 行业整体展望

• 消费复苏预期：下半年国内消费有望逐步复苏，尤其是假期及政策支持将成为需求端的催化剂。
• 结构性分化：上半年多数消费子行业受疫情和地缘政治影响承压，但部分细分行业如美护、户外等仍表现强劲。
• 成本端改善：随着成本端边际改善，企业盈利端有望修复。

2. 重点推荐板块

• 国货美妆：看好具备大单品策略、强渠道布局、技术优势的国货美妆品牌，如贝泰妮、珀莱雅。
• 医美行业：建议关注技术、资质、渠道壁垒深厚的中游医美产品生产商，如爱美客、华熙生物、巨子生物。
• 家具行业：保交楼政策有望提振家居需求，推荐经营质量高、估值较低的二线定制公司志邦家居、金牌厨柜，以及业绩确定性强的家具龙头企业欧派家居、顾家家居。
• 造纸行业：推荐浆纸一体化程度高、具备提价能力的太阳纸业。
• 电子烟行业：思摩尔国际作为龙头，有望受益于政策放宽和市场扩张。

主要观点

1. 化妆品&医美

• 市场表现：化妆品品牌商上半年收入同比增长8%，但归母净利润同比下滑1%，Q2净利润同比下滑23%。
• 龙头表现：贝泰妮、珀莱雅等公司上半年营收和利润增速均超过30%，表现出较强韧性。
• 8月数据：美妆消费整体疲软，淘系和抖音平台销售增速环比下降，但部分品牌如彩棠表现突出。
• 复苏预期：下半年医美行业整体复苏，十一长假将推动需求释放，关注疫情防控情况及中游生产商。

2. 纺织服装

• 行业表现：纺织服装行业本周上涨0.71%，轻工制造上涨0.74%，美容护理下跌0.45%。
• 细分趋势：纺织制造板块收入和利润保持增长，但服装家纺受疫情影响较大，业绩下滑明显。
• 品牌动态：部分品牌如李宁、安踏体育、波司登表现较好，具备较强市场竞争力。

3. 家具行业

• 市场压力：地产销售仍承压，保交楼政策或有助于改善竣工数据，从而提振家具需求。
• 公司策略：头部公司通过品类和渠道拓展提升市占率，实现收入逆势增长。
• 投资建议：推荐志邦家居、金牌厨柜等二线定制公司，以及欧派家居、顾家家居等龙头企业。

4. 造纸行业

• 纸浆动态：8月纸浆进口量回升，但需关注阔叶浆和针叶浆的供给变化。
• 需求预期：9月起进入旺季，但受疫情影响，需求释放存在不确定性。
• 投资建议：推荐太阳纸业，其浆类产品支撑盈利能力，具备较强增长潜力。

5. 电子烟行业

• 政策进展：国内电子烟政策细则制定顺利，思摩尔国际已获生产牌照，国内市场份额有望提升。
• 市场前景：中长期看好电子烟减害替烟的发展趋势，关注新品类进展及长期壁垒构建。

关键信息

• 重点推荐标的：珀莱雅、贝泰妮、波司登、李宁、安踏体育、台华新材、华利集团、志邦家居、金牌厨柜、太阳纸业。
• 风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期、政策风险。
• 行业数据：
  • 行业股票家数：289家
  • 行业市值：21189.62亿元
  • 行业平均市盈率：37.72
  • 市场平均市盈率：17.57
• 市场表现：
  • 纺织服装行业上涨0.71%
  • 轻工制造行业上涨0.74%
  • 美容护理行业下跌0.45%
  • 上证指数下跌2.37%，深证成指上涨1.50%

分板块观点

• 化妆品&医美：国货美妆品牌表现分化，部分龙头增长强劲；医美行业在疫情后有望复苏，关注中游生产商。
• 纺织服装：行业整体复苏，但部分子板块如服装家纺仍受疫情影响；运动户外表现相对较好。
• 家具：地产销售压力仍存，但头部企业通过品类和渠道拓展实现增长。
• 造纸：纸浆进口回升，但需求释放存在不确定性；推荐具备提价能力的太阳纸业。
• 电子烟：政策放宽，思摩尔国际作为龙头有望受益，关注其产品和市场拓展。

行业评级体系

• 公司投资评级：根据6个月内股价相对基准指数的表现，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，依据行业指数相对基准指数的表现。

分析师信息

• 刘田田：东兴证券大消费组组长，纺服&轻工行业首席分析师，具备买方研究思维。
• 常子杰：轻工制造行业分析师，负责造纸、包装、电子烟等研究方向。
• 研究助理：魏宇萌、刘雪晴、沈逸伦分别负责化妆品、医美、家居等研究方向。

结论

综上所述，尽管上半年国内消费受到多重压力，但部分细分行业仍表现出较强的韧性。下半年随着政策支持和假期效应，医美和家居行业有望迎来复苏，国货美妆品牌具备长期增长潜力。建议投资者关注具备强产品力、渠道优势和政策受益的优质标的，同时警惕宏观经济和疫情带来的不确定性风险。