20160401-光大证券-2016年二季度策略报告_33页_977kb

2016年二季度港股及中国资本市场策略总结

核心内容概述

2016年第一季度，港股经历了一波较大的波动，1月大幅下跌至18279点，但随后在3月触底反弹，截至3月31日收报20777点，较2015年底下跌5.19%。中国宏观经济表现出生产侧与需求侧的差异，生产侧持续低迷，而需求侧因政府刺激政策有所回暖。我们预计2016年第二季度恒指合理目标为21,700点，预期GDP季度化年增长6.7%。

主要观点

• 港股表现：2016年第一季度港股总体表现疲软，但3月开始反弹，市场信心逐渐恢复。
• 中国经济展望：生产侧持续低迷，但需求侧因财政宽松和刺激政策有所改善，GDP增长目标为6.5%-7%。
• 美联储政策：3月维持利率不变，但会后声明偏鸽派，预期年内加息两次，每次25个基点，对风险资产有利。
• 欧央行与日本央行政策：欧央行加码量化宽松，日本央行继续负利率政策，显示全球主要央行仍倾向于宽松。
• 人民币汇率：短期贬值压力缓解，但中长期仍可能下跌至1美元兑6.8元人民币。
• 政策环境：政府加大财政宽松力度，推动“十三五”规划，包括环保、供给侧改革、国企改革等。
• 板块与个股推荐：环保、新能源汽车、互联网、电信、航空等行业值得关注，其中推荐了I.T、腾讯、信义光能、中滔环保、吉利汽车、中国移动等个股。

关键信息

港股市场回顾

• 1月：恒指跌至19683点，累计下跌9.64%，受国际油价暴跌及市场避险情绪影响。
• 2月：恒指继续探底，最低至18279点，但随后反弹至19112点，跌幅2.90%。
• 3月：市场情绪改善，恒指收复2万点，受政策刺激及外围股市上涨带动。

中国宏观经济分析

• 生产侧：1-2月工业增加值同比增长5.4%，为2009年以来最低，显示生产侧持续疲弱。
• 需求侧：固定资产投资同比增长10.2%，房地产投资回升至3%，基建投资仍低于去年水平。
• 财政政策：政府将财政赤字率上调至3%，全年净发债总额预计达2.58万亿元人民币。
• 货币政策：央行实施降准，流动性操作趋于谨慎，人民币贬值压力减缓。

美国经济展望

• 美联储政策：3月维持利率不变，但会后声明偏鸽派，预期年内加息两次。
• 通胀与就业：2016年通胀预期下调，就业小幅提升，整体经济保持稳定。
• 美元走势：因美联储政策鸽派，美元指数上涨动力减弱。

欧央行量化宽松专题

• 政策调整：欧央行扩大QE规模，下调存款利率，显示对经济的持续支持。
• 市场反应：欧元汇率因政策超预期而一度走低，但随后反弹。
• 未来展望：欧央行未来宽松空间有限，需转向债券市场。

盈利预测与估值

• 恒指盈利：2016年第一季度盈利同比下降8.7%，但预计二季度将有所改善。
• 估值调整：基于11.5倍预测市盈率，恒指合理目标下调至21,700点。
• 板块估值：环保、电信等行业估值偏低，具备上涨潜力。

推荐板块

• 环保行业：因政策支持及PPP模式推广，环保行业长期前景看好。
• 新能源汽车：2月销量增长迅猛，但补贴退坡可能影响行业增长。
• 互联网：腾讯等企业表现稳健，具有长期投资价值。
• 电信行业：中国移动、中国电信等公司保持领先地位，盈利前景改善。
• 航空行业：人民币贬值放缓和油价回升利好航企利润。

十大金股组合

1. I.T (999 HK)
2. 腾讯 (700 HK)
3. 中国建筑国际 (3311 HK)
4. 中国移动 (941 HK)
5. 信义光能 (968 HK)
6. 中滔环保 (1363 HK)
7. 上海药业 (2607 HK)
8. 中国国际航空 (753 HK)
9. 万科企业 (2202 HK)
10. 吉利汽车 (175 HK)

风险因素

• 内地经济加速下滑：可能拖累港股表现。
• A股疲软：影响港股市场情绪。
• 政治不确定性：如英国脱欧、美国大选、地缘政治冲突等。

总结

2016年第二季度港股整体预期较为平稳，受政策支持和市场情绪改善影响，恒指合理目标为21,700点，预期GDP增长6.7%。环保、新能源汽车、电信、航空等行业具有投资价值，而人民币汇率及外汇储备趋势改善，对港股形成利好。投资者应关注政策动向及市场情绪变化，选择估值合理、业绩稳健的个股进行配置。