20161128-东北证券-食品饮料行业动态报告_奶价复苏_IFCN价格指数延续上涨势头_11页_977kb

食品饮料行业分析总结（2016年11月28日）

核心内容

本报告分析了2016年11月食品饮料行业的市场表现、价格走势及投资机会，重点聚焦于白酒、乳制品、烘焙及休闲食品等子行业。

主要观点

• 原奶价格持续上涨：IFCN公布10月全球原奶价格指数为34.10美元/100kg（折合人民币2.28元/kg），环比上涨2.4%，同比增长18.4%。这是自2016年6月全球奶价全面复苏以来连续第5个月上涨，预计长期均衡价格有望达到41美元/100kg。
• 白酒市场稳步复苏：茅台自本周起执行2017年新生产计划，日发货量由30—50吨增至100吨，库存得到补充，市场缺货状况缓解。茅台一批价小幅回落，但鉴于春节前需求集中，仍看好其市场稳中有升。建议重点关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖等。
• 乳制品行业前景乐观：乳制品板块本周上涨3.51%，乳价底部确立，行业集中度提升是大概率事件。建议关注伊利股份、贝因美等企业。
• 烘焙行业潜力巨大：烘焙食品人均消费量仍有较大增长空间，桃李面包、爱普股份等企业被重点推荐。
• 休闲食品与互联网结合：2017年建议关注“休闲食品+互联网”等新兴消费领域，认为其市场前景广阔。
• 行业估值处于低位：食品饮料行业市盈率为30.52X，仍处历史低位，部分子行业如白酒、乳品等估值较低，具备投资价值。

关键信息

市场回顾

• 整体表现：本周上证综指上涨2.16%，沪深300上涨3.04%，食品饮料板块上涨1.64%，跑输大盘。
• 子板块表现：
  • 白酒上涨1.82%
  • 啤酒下跌0.14%
  • 其它酒类下跌2.94%
  • 软饮料上涨2.23%
  • 葡萄酒上涨4.70%
  • 黄酒上涨2.64%
  • 乳品上涨3.51%
  • 食品综合下跌0.75%

数据跟踪

白酒

• 飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊在1号店价格分别为1089元、829元、438元、349元、439元，相比上周价格分别上涨0元、0元、-20元、-10元、0元。
• 京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1099元、829元、488元、349元、439元，相比上周价格分别上涨0元、0元、0元、-10元、0元。

奶价

• 生鲜乳主产区平均价为3.47元/千克，同比微降0.90%。
• 欧盟28国10月脱脂奶粉产量160万吨，其中35万吨被调节收储，主要用于饲料生产，缓解了市场对奶粉供应的担忧。

猪价

• 活猪价格同比上涨4.0%，环比上涨0.6%，为17.01元/千克。
• 仔猪价格同比上涨31.7%，环比下跌0.7%，为38.97元/千克。
• 猪肉价格同比上涨5.0%，环比上涨0.1%，为27.93元/千克。

重要研报

• 2017年度策略报告：重点推荐乳制品、白酒和烘焙行业，认为中高端白酒市场持续复苏，乳品和烘焙行业具备增长潜力。
• 新股定价报告：桂发祥（002820）作为传统休闲食品龙头，预计16-18年EPS分别为0.76元、0.79元、0.94元，给予“增持”评级。
• 公司深度报告：中炬高新（600872）调味品业务估值较低，预计未来机制变革将释放业绩增长动力，给予“买入”评级。
• 动态点评：
  • 海天味业（603288）：前三季度业绩符合预期，期间费用率上升，但毛利率提升，维持“增持”评级。
  • 沱牌舍得（600702）：业绩高速增长，改革初见成效，给予“买入”评级。
  • 千禾味业（603027）：业绩符合预期，积极拓展市场，维持“增持”评级。
  • 桃李面包（603866）：三季度保持快速增长，静待产能投放，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行
• 食品安全事件

重点公司盈利预测与估值

公司公告

• 洽洽食品：获准发行6亿元超短期融资券。
• 莫高股份：使用4,000万元自有资金购买理财产品。
• 海天味业：董事会会议通过董事长、副董事长等人事任命。
• 龙大肉食：将募集资金转为大额存单方式存放。
• 克明面业：向子公司增资94,450万元。
• 重庆啤酒：进行结构性存款理财业务。
• 加加食品：启动年产2万吨高盐稀态工艺酱油技改项目。
• 酒鬼酒：董事会秘书辞职。
• 汤臣倍健：增资入股东台市赐百年生物工程有限公司。
• 得利斯：筹划重大资产重组，终止原合同并启动新协议磋商。

大事提醒

• 得利斯、今世缘、顺鑫农业、*ST皇台、麦趣尔等公司将于下周召开股东大会，进行股权登记、投票等事项。

投资建议

• 重点关注：伊利股份、贝因美、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、桃李面包、爱普股份、中炬高新。
• 投资评级：所有重点公司均被给予“买入”或“增持”评级。

估值与市场表现

• 食品饮料行业市盈率为30.52X，仍处历史低位。
• 各子行业市盈率：
  • 白酒：24.20X
  • 啤酒：45.57X
  • 葡萄酒：65.98X
  • 黄酒：64.08X
  • 肉制品：23.63X
  • 调味发酵品：42.55X
  • 乳品：28.61X
  • 食品综合：48.88X
• 估值溢价率：食品饮料行业相对A股的估值溢价率依然较高。

结论

食品饮料行业在2016年11月表现出一定复苏迹象，尤其是乳制品和白酒板块。随着全球经济和人口增长，原奶价格有望进一步上涨，乳品行业集中度提升趋势明显。白酒市场供需关系改善，茅台等龙头企业表现稳健，行业整体估值仍处低位，具备投资价值。建议投资者重点关注乳制品、白酒和烘焙等子行业，以及具备增长潜力的个股。