基础化工行业半年度策略：行业盈利改善，把握周期复苏与优质成长-20230621-中原证券-28页_1mb

基础化工行业半年度策略总结

核心内容概述

基础化工行业在2022年底至2023年上半年经历了盈利承压和行业分化，但随着我国经济逐步复苏，行业盈利有所改善。整体来看，行业在2023年一季度毛利率和净利率出现边际改善，部分子行业如锂电化学品、钾肥、食品及饲料添加剂等表现较好，而部分下游行业如纺织服装链、地产链等仍面临压力。分析师顾敏豪认为，未来行业将受益于周期复苏与优质成长，建议关注制冷剂、轮胎、新材料和生物柴油等细分领域。

主要观点

• 行业景气度：2022年底以来，化工品价格回落幅度较大，行业收入和利润增速进一步下滑，但2023年以来，随着经济复苏，行业盈利有所改善。
• 供需格局：行业固定资产投资持续增长，但产能扩张已趋于稳定，未来产能释放将带来一定的供给压力。部分子行业如制冷剂、轮胎等有望在需求修复中实现供需改善。
• 双碳政策：双碳目标推动行业供给侧改革，龙头企业因技术、规模和环保优势，将更具竞争力，行业集中度有望进一步提升。
• 成长机会：新材料和生物柴油行业因政策支持和下游需求增长，具备较好的成长空间。
• 投资策略：维持行业“同步大市”的投资评级，重点推荐一体化龙头企业（如万华化学、卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份）以及制冷剂、轮胎、新材料、生物柴油等细分领域。

关键信息

行业表现

• 2022年基础化工行业整体盈利下滑，但2023年一季度有所改善。
• 化工产品价格指数（CCPI）今年以来累计下跌10.26%，显示行业景气度处于低位。
• 中信基础化工指数在2023年以来下跌9.14%，跑输上证综指和沪深300指数。

子行业表现

• 盈利改善显著：轮胎、日用化学品、复合肥、碳纤维等子行业盈利改善明显。
• 盈利下滑严重：氨纶、有机硅、钛白粉、其他化学原料等子行业盈利下滑幅度较大。
• 需求修复：汽车、家电等下游行业需求有所修复，带动化工产品需求增长。

投资重点

• 一体化龙头企业：万华化学、卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份等。
• 周期行业：制冷剂、轮胎等，受益于供需格局改善和下游需求增长。
• 成长领域：新材料、生物柴油等，受益于政策支持和下游需求旺盛。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业产能大幅扩张
• 原材料价格大幅上涨

行业展望

2023年下半年

• 固定资产投资：保持快速增长，龙头企业扩产态势明显，预计新产能将在2023-2024年陆续释放。
• 下游需求：房地产、纺织服装等领域需求修复，汽车、家电等需求有望进一步提升。
• 行业趋势：双碳政策推动行业高质量发展，行业格局将逐步重塑，龙头企业优势明显。

重点子行业分析

制冷剂

• 三代制冷剂即将进入配额制管理阶段，产能扩张停止，供给稳定。
• 下游空调、冰箱产量增长，预计带动制冷剂需求提升。

轮胎

• 国产汽车崛起，配套优势明显，全球市场份额有望提升。
• 国际海运成本下降和原材料价格下行，有助于提升盈利水平。

新材料

• 国家高度重视，政策扶持力度持续提升。
• 国产化进程加快，部分新材料产品渗透率提升，发展潜力大。

生物柴油

• 原料来源广泛，环保效果显著，具备良好的成长空间。
• 欧盟等地区对生物燃料的政策支持，为行业发展提供助力。

结论

基础化工行业在2023年迎来盈利改善，但行业分化依然显著。随着宏观经济逐步复苏和政策支持，行业有望进入高质量发展阶段，重点投资方向包括周期复苏的制冷剂和轮胎行业，以及成长性强的新材料和生物柴油领域。建议投资者关注一体化龙头企业和具备增长潜力的细分行业。