20181209-光大证券-2018年12月第1周金融高频数据跟踪_支付机构备付金存管改革影响几何__6页_911kb

支付机构备付金存管改革影响几何？总结

核心内容

本文主要分析了2018年12月第1周中国金融市场的运行情况，重点围绕支付机构备付金存管改革、央行公开市场操作、债券市场走势以及人民币兑美元汇率变化等方面展开。

主要观点

支付机构备付金存管改革

• 央行要求支付机构于2019年1月14日前实现备付金100%集中存管，并撤销在商业银行的备付金账户。
• 改革旨在防止支付机构挪用客户资金，防范金融风险。
• 自2017年起，央行已逐步推进备付金集中存管，存管比例逐年提升，预计2018年12月将达约90%，2019年1月实现100%。
• 支付机构备付金规模保守估计超过1.2万亿元，存管比例的提升将在12月和2019年1月对流动性造成约1000亿元的边际收紧冲击。
• 预计央行将通过公开市场操作（如OMO）对冲流动性收紧的影响。

央行公开市场操作

• 本周央行暂停OMO操作，实现逆回购零投放零回笼。
• 等量续作1875亿元1年期MLF，利率维持3.3%不变。
• 首次推出1月期国库现金定存招标，中标利率为4.02%，较9月3月期定存利率提高31bp，显示跨年流动性偏紧。

债券市场表现

• 债券现券成交量活跃，国债长短端利率均下行，10年期国债收益率降至3.28%。
• 信用债市场周度净融资规模回升至1121亿元，表明债市融资功能逐步恢复。
• 美国非农数据不及预期、油价下跌等因素导致市场对美国通胀预期下降，美债收益率曲线进一步平坦化。

汇率波动

• 受美国通胀预期下降和美债收益率曲线平坦化影响，人民币对美元汇率反弹。
• 本周五美元兑人民币中间价较上周五跃升近700基点，反映市场对美元的预期减弱。

关键信息

• 支付机构改革：集中存管比例提升，流动性将受到冲击，但央行将通过OMO进行对冲。
• 央行操作：暂停OMO，等量续作MLF，首次推出1月期国库现金定存，流动性管理更加精细化。
• 债市表现：国债利率下行，信用债融资回升，市场情绪有所改善。
• 汇率波动：人民币兑美元中间价显著反弹，反映美元走弱和市场预期变化。

图表说明（摘要）

• 图1：显示支付机构备付金在央行的存管金额持续增长。
• 图2：反映短期流动性改善，但跨年流动性偏紧。
• 图3：国债长短端利率均显著下行。
• 图4：信用债净融资额提升。
• 图5：原油下跌导致美国通胀预期降低。
• 图6：美债期限利差收窄，美元指数下挫。
• 图7：人民币对美元中间价跃升近700基点。

评级体系说明

• 本报告使用标准的行业及公司评级体系，涵盖买入、增持、中性、减持、卖出及无评级。
• 评级基于未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的对比。

估值方法与分析声明

• 报告分析基于合理假设，估值方法存在局限性，不保证证券价格的准确性。
• 署名分析师具备证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告，不与报告推荐意见直接或间接相关。

特别声明

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅供客户使用，不得用于其他用途。
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• 分析师：张文明、邓巧锋

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