20180101-中泰证券-银行行业点评报告_支付备付金存管比例提升点评_收入测算及其影响_10页_692kb

支付备付金存管比例提升点评：收入测算及其影响总结

核心内容

本文分析了支付机构客户备付金集中存管比例提升至50%对第三方支付行业、银行体系及基金行业的影响。同时，对支付机构收入变化进行了测算，并指出监管的多重目的。

主要观点

1. 支付机构收入影响测算

• 备付金利息收入是支付机构的重要收入来源，随着集中存管比例的提升，支付机构的利息收入将减少。
• 影响程度排序：预付卡发行与受理 > 互联网支付和移动支付 > 银行卡收单。
• 具体测算结果：
  • 预付卡发行与受理机构：收入下降6.67%
  • 互联网支付和移动支付机构：收入下降3.38%
  • 银行卡收单机构：收入下降0.54%

2. 备付金存管的监管目的

• 保障客户资金安全，防止支付机构挪用客户备付金。
• 改变支付机构盈利模式，减少“吃利息”的行为，推动其回归支付本源。
• 统一存管，防止支付机构在多家银行开设备付金账户，避免变相开展跨行清算业务。
• 降低流动性风险，提升支付机构的管理效率。

3. 支付机构客户备付金的监管要求

• 集中交存比例变化：从2017年4月17日的20%逐步提升至2018年4月9日的50%。
• 交存基数：基于上季度客户备付金日均余额与适用比例计算。
• 交存时间：每季度首月第二个星期一完成资金划转（遇节假日顺延）。
• 存管账户不付息，进一步压缩支付机构的利息收入空间。

4. 第三方支付行业的监管进程

• 2013年6月：中国人民银行发布《支付机构客户备付金存管办法》。
• 2016年4月：国务院办公厅及央行等14部门发布专项整治方案。
• 2017年1月和12月：央行发布相关通知，逐步提高备付金集中交存比例。
• 目标为100%集中存管，本次提升至50%是阶段性调整。

5. 支付备付金交存比例上升的影响

• 第三方支付行业：
  • 提高市场公平性，削弱资金沉淀量大的机构优势。
  • 促使支付机构回归支付及增值服务，提升技术能力。
  • 加快网联接入速度，切断银行直连模式。
• 银行体系：
  • 对流动性影响较小，政策调整过程给予缓冲时间。
  • 监管预期明确，市场已有所准备。
• 基金行业：
  • 支付机构将增强基金销售积极性，提升导流能力。
  • 货币基金T+0到账的垫资成本和难度上升，影响支付机构的盈利模式。

关键信息

• 备付金利息收入：是支付机构的重要收入来源，占总收入的9.52%。
• 存管比例提升：从20%逐步提升至50%，并计划最终达到100%。
• 主要支付机构：如支付宝和财付通，其交易量占互联网支付和移动支付的81%以上。
• 垫资成本测算：以余额宝为例，每日垫资成本约为750万元。
• 风险提示：金融监管趋紧，宏观经济下行可能对行业造成压力。

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 分析师：戴志锋（执业证书编号：S0740517030004）
• 联系人：陆婕（执业证书编号：未提供）

图表目录

• 图表1：支付机构客户备付金余额（亿元）
• 图表2：不同支付机构的备付金利息收入占比
• 图表3：2012-2016年我国预付卡市场规模统计（亿元）
• 图表4：支付机构的互联网支付和移动支付规模（万亿元）
• 图表5：支付机构银行卡收单交易量规模（万亿元）
• 图表6：支付机构收入影响预测汇总
• 图表7：客户备付金存管比例
• 图表8：第三方支付监管进程

总结

本次支付备付金集中存管比例提升至50%是监管加强的体现，旨在提升客户资金安全性，改变支付机构的盈利模式，推动其回归支付本源。虽然短期内对支付机构收入造成一定影响，但长期来看有助于行业健康发展。此外，政策的逐步实施给予市场缓冲，对银行和基金行业的影响相对有限，但促使支付机构探索新的盈利模式，如增值服务和基金销售。投资者需关注监管趋势及行业调整带来的机会与挑战。