20181209-国金证券-社会服务业行业研究周报_11月内地赴越南游客增速放缓_出境游受安全事件及经济放缓影响_11页_911kb

社会服务业行业研究总结

核心内容概览

本报告为社会服务业行业周报，对免税、酒店、出境游、博彩、传统景区及主题景区等细分板块进行分析，并给出投资建议与风险提示。整体行业处于调整期，但部分板块仍存在投资机会，评级为买入（维持评级）。

主要观点

• 市场表现：本周沪深300指数上涨0.28%，CS餐饮旅游指数上涨3.17%，其中免税板块涨幅最大（5.9%），出境游涨幅0.7%，酒店板块涨幅1.0%。
• 行业数据：消费疲软传导至旅游各细分品类，博彩、景区等板块均出现增速放缓。11月内地赴越南游客人次为38.01万，同比增速9%，明显低于去年同期的38.6%。
• 政策影响：离岛免税额度提升至30000元/人/年，不限次，政策符合市场预期，预计对免税消费带来增量。
• 估值分析：行业整体估值回落至历史低位，但酒店、免税及宋城演艺仍具投资价值。出境游估值相对合理，酒店板块或被低估。

关键信息

1. 分板块分析

2. 投资策略组合

• 中国国旅：受益于三亚海棠湾免税店增长、毛利率提升及市内免税店布局，预计18-20年业绩分别为37亿、49亿、64亿元，EPS分别为1.9元、2.5元、3.3元，PE分别为31倍、23倍、18倍，维持买入评级。
• 锦江股份：布局中端酒店，业绩增长显著，预计18-20年分别为12亿、15亿、17亿元，EPS分别为1.25元、1.55元、1.79元，对应PE为18倍、15倍、13倍，维持买入评级。
• 宋城演艺：线下景区维持10%客流增速，轻资产输出带来业绩增长，预计18-20年线下景区业绩分别为9.2亿、13亿、16亿元，对应PE为35倍、25倍、20倍，维持买入评级。

3. 风险提示

• 极端天气及不安全因素：可能影响游客意愿，尤其对景区板块。
• 宏观经济增速放缓：影响居民出境游意愿及整体消费能力。
• 负面政策出台：对免税及出境游板块可能产生限制性影响。
• 业绩不及预期：行业长期趋势与短期业绩存在差异，需关注实际表现。

重要公告与行业动态

• 公司公告：多家公司发布重要公告，如国旅联合提供担保、凯撒旅游股东解除质押、黄山旅游回购股份等。
• 行业新闻：
  • 云南省拟对109家3A级及以上景区进行奖补，总金额2亿元。
  • 贵州60个景区门票降价，112个景区执行政府定价。
  • 三亚计划2019年接待入境游客90万人次，同比增长27%。
  • 韩国成为北京第二大旅游客源市场。
  • 日本豪斯登堡主题公园接受复星集团约25%注资。
  • 南非在中国11个城市增设签证中心，吸引中国游客。

未来一周大事提醒

• 12月11日：大连圣亚、锦江股份召开股东大会。
• 12月13日：云南旅游召开股东大会。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度超过15%。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度超过5%。

特别声明

本报告由国金证券发布，仅供风险评级高于C3级的投资者参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。使用时需经专业人士解读，国金证券不承担由此产生的法律责任。