2017-20170116-申万宏源-计算机行业点评：支付备付金收紧，更利好质量速度兼具公司！推荐新大陆、新国都等_4页-1mb

文档内容总结

核心内容

本报告分析了2017年1月13日中国人民银行发布的《关于实施支付机构客户备付金集中存管有关事项的通知》对支付行业的影响，并重点推荐了新大陆、新国都等公司作为投资标的。

主要观点

• 政策背景：央行要求支付机构将部分客户备付金集中存管至指定账户，首次交存比例为20%左右，旨在解决备付金分散存放导致的行业乱象。
• 行业影响：
  • 政策对预付卡、互联网支付牌照公司有较大影响，但对线下领军收单公司影响较小，因其已具备D+0机制，能够保证足够的备付金。
  • 支付行业自2015年下半年以来经历了多次政策打压，包括负面清单、融资类广告管控、检查占用备付金等，促进行业整合和市场出清。
  • 行业整合使领军公司利润不断上修，体现出质量与速度兼具的特征。
• 公司推荐：
  • 新大陆：收购了国通星驿，2016-2017年业绩承诺分别为5000万元和6000万元，商户全国推广，月流水增长，同时切入政策支持的消费金融领域。
  • 新国都：搭建的商户服务平台不断完善，2015年流水大幅提升，预计2016年净利润1.37亿至1.62亿元，同比增长60%-90%。
• 投资建议：建议重新研究支付领域，因为行业规模排名和收购动作已使格局发生显著变化。

关键信息

行业现状

• 支付牌照发放集中在2011-2014年，截至2016年第三季度，267家支付机构吸收客户备付金超过4600亿元。
• 支付机构通过分散存放备付金获取较低交易手续费成本及跨行资金流动基础。
• 部分支付公司挪用备付金，造成资金缺口和持卡人权益受损。

政策影响

• 央行新规有助于规范行业，减少备付金挪用行为。
• 支付机构备付金收入占比高，政策将促使公司回归支付主业，减少对利息收入的依赖。
• 支付行业经历多次政策打压，但行业整合使头部公司盈利能力增强。

公司分析

• 新大陆：
  • 2017年1月13日股价19.6元，市值181亿元。
  • 2015年EPS为0.41元，2016年预计0.47元，2017年预计0.57元。
  • 2015年PE为50倍，2016年预计42倍，2017年预计36倍。
  • 2017年股本为938.4百万股，2015年利润为381亿元，2016年预计436亿元，2017年预计530亿元。
• 新国都：
  • 2017年1月13日股价28.4元，市值62亿元。
  • 2015年EPS为0.77元，2016年预计0.99元，2017年预计1.26元。
  • 2015年PE为76倍，2016年预计56倍，2017年预计47倍。
  • 2017年股本为235.3百万股，2015年利润为88亿元，2016年预计113亿元，2017年预计144亿元。

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入（Buy）：相对市场表现强于20%；
  • 增持（Outperform）：相对市场表现强于5%-20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%至+5%之间；
  • 减持（Underperform）：相对市场表现弱于5%。
• 行业评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所客户使用。
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