FOF视角：基金月度投资图鉴2022年2月期，市场大幅震荡，稳增长渐成共识-20220211-华宝证券-60页_2mb

市场大幅震荡，稳增长渐成共识

核心内容概述

2022年2月，华宝证券发布的基金月度投资图鉴指出，市场整体呈现震荡态势，稳增长成为市场共识。港股由于估值较低，成为防御性配置的优选，而基金产品在风格和行业配置上出现显著变化。

主要观点

1. 市场表现

• 全球市场：原油指数表现优异，恒生国企指数上涨，而其他资产如长期纯债指数表现平平。
• 国内市场：权益市场分化明显，价值风格占优，传媒、休闲服务、建筑材料涨幅较大。
• 债券市场：各期限国债和AAA级中短期票据到期收益率下行，利差扩大，显示市场对债市较为乐观。
• 基金产品表现：
  • 主动权益产品：价值风格表现优于成长风格，小盘风格表现不佳。
  • 港股主题基金：整体下跌，但部分产品仍能获得正收益。
  • 商品基金：油气上涨，黄金和REITS下跌。
  • 行业主题基金：新能源超额收益领先，消费、医药及TMT获取超额收益困难。
  • 指数增强基金：多数跑赢指数。
  • 债券基金：中长期纯债型基金领涨，纯债类组合表现最佳，可转债类组合表现最差。

2. 基金经理风格转变

• 风格变化：1月小盘风格基金占比略有下降，大盘风格占比较高。
• 因子风格：整体向大盘价值倾斜，盈利和成长因子下降，估值因子也有所下降，但规模因子微增。
• 基金经理观点：
  • 稳增长：部分基金经理对稳增长政策持乐观态度，认为政策工具箱仍具潜力。
  • 市场分化：部分基金经理认为市场分化会持续，而另一些则认为分化将有所减弱。
  • 风格偏好：成长和价值风格存在分歧，部分基金经理仍倾向于成长投资。

3. 行业配置调整

• 权益基金：TMT和大消费仓位增加，医药和周期行业仓位下降。
• 主动消费基金：白酒仍为主要配置，但旅游零售板块配置比例下降，畜牧养殖和白色家电配置比例上升。
• 主动医药基金：行业集中度下降，配置向低估值行业转移，中药配置比例提升。
• 主动新能源基金：锂电池仍是主要配置，太阳能配置比例上升。
• 主动TMT基金：集成电路和消费电子组件配置比例上升，云软件服务和行业应用软件也有提升。

4. 固收基金配置变化

• 债券配置：各品类基金久期整体上升，中长期纯债型基金久期增加最明显。
• 信用配置：AAA和AA+等级债券占比提升，市场对信用风险更谨慎。
• 可转债配置：可转债型基金和可投转债型债券基金配置比例略有下降，但AA级及以上债券占比上升。
• 大类资产配置：大金融板块中，房地产和非银金融仓位提升，银行仓位下降；大消费板块中，医药仓位下降，食品饮料和家电提升；TMT板块中，电子行业仓位上升最多；大周期板块中，中上游资源品仓位下降，建材和建筑提升。

关键信息

港股低估值投资机会

• 港股因估值较低，成为防御性配置的优选。
• 筛选标准：规模1亿以上，港股占比50%以上，PB在2倍以下。
• 推荐产品：
  • 高股息率ETF（如博时恒生港股通高股息率ETF、华夏恒生中国内地企业高股息率ETF）
  • 银行及金融行业主题基金（如鹏华港股通中证香港银行A、太平MSCI香港价值增强A）
  • 恒生指数及国企指数宽基ETF（如华夏恒生ETF、华泰柏瑞中证港股通50ETF）

基金经理观点

• 稳增长：多数基金经理认为稳增长政策将逐步发力，经济修复有望。
• 市场分化：市场分化可能持续，但部分基金经理认为分化将减弱。
• 风格偏好：基金经理对价值风格偏好上升，成长风格偏好下降。

行业配置趋势

• TMT和大消费：配置比例上升，成为基金经理关注重点。
• 医药和周期：配置比例下降，部分基金经理开始减持。
• 新能源：锂电池仍是主要配置，太阳能配置比例上升。

固收基金策略

• 久期：中长期纯债型基金久期增加，显示对债市的乐观。
• 信用配置：AAA和AA+等级债券配置比例上升，低等级债券配置减少。
• 可转债配置：可转债型基金和可投转债型债券基金对可转债的配置比例略有下降。

总结

2022年2月，市场整体震荡，稳增长成为市场共识。港股因低估值成为防御性配置的选择，基金产品在风格和行业配置上出现显著变化，向大盘价值倾斜。基金经理对市场分化和风格偏好存在分歧，但普遍认为价值风格更具吸引力。行业配置上，TMT和大消费板块配置比例上升，而医药和周期行业配置比例下降。固收基金整体对债市持乐观态度，久期增加，信用配置更谨慎，可转债配置比例略有下降。