计算机行业专题研究：2015年~2020年复盘，主要细分领域的变化和趋势-20200305-广发证券-31页_1mb

报告摘要

本报告分析了2015年至2020年间计算机行业主要细分领域的发展变化与趋势，选取了19家代表性公司，涵盖医疗信息化、金融信息化、车载智能、企业云服务、信息安全、IDC及云基础设施等领域。通过对这些公司关键财务指标和产业技术应用进展的分析，探讨了行业估值基础的演变及其合理性。

行业增长趋势明显：19家公司整体在2014-2018年的收入和归母净利润复合增速明显高于行业平均水平（分别为19.5%和17.8%），其中5家公司在2019年的增速不低于此前复合增速。
创新业务进入收获期：如互联网医疗、企业云服务SaaS、办公软件、车载操作系统和视觉AI软件等创新业务，从2014年前后的概念投入，到2018/2019年的落地突破，平均耗时4~5年，边际效应大幅提升。
公司估值体系变化：部分公司PE ttm低于2015年同期或上一轮牛市最高点，但当前多数代表新领域已进入拐点，估值体系需要考虑市场空间、PS等多维度。
非线性发展特征：计算机行业的发展具有非线性特征，包含概念膨胀、巨额投入、商业化落地、快速渗透、稳定成长等阶段。2015年为概念阶段，2020年逐步接近拐点，进入规模化落地加速期。
行业风险提示：技术变革可能带来行业性变化，公司能否把握领先优势并提前布局新领域是关键；云化虽能带来部分增量，但中小微企业支付能力仍需观察。

股票简称	股票代码	最新收盘价（元）	评级	合理价值（元/股）	2019E EPS	2020E EPS	2019E PE	2020E PE	2019E EV/EBITDA	2020E EV/EBITDA	ROE 2019E	ROE 2020E
卫宁健康	300253	25.75	买入	17.18	0.25	0.31	103.00	83.06	99.43	77.68	11.1	12.3
创业慧康	300451	24.43	买入	26.46	0.42	0.49	58.17	49.86	62.97	45.18	10.7	11.2
浪潮信息	000977	44.76	买入	32.34	0.72	1.01	62.17	44.32	29.70	22.70	10.0	12.7
紫光股份	000938	46.84	增持	45.15	1.37	1.65	34.19	28.39	28.16	22.81	11.3	12.2
宝信软件	600845	48.45	买入	33.97	0.79	0.97	61.33	49.95	49.16	39.16	11.9	12.8
中科创达	300496	65.5	买入	67.58	0.59	0.84	110.94	77.98	89.91	64.06	13.6	15.2
深信服	300454	190.8	买入	234.58	1.68	2.41	113.57	79.17	232.91	161.87	16.5	19.2
金山办公	688111	249.49	增持	216.79	0.87	1.35	286.77	184.81	422.85	260.21	11.2	14.8
金蝶国际	00268.HK	9.92	买入	11.84	0.12	0.12	77.06	75.70	-	-	6.9	6.7