20180701-天风证券-农业行业中报业绩前瞻_禽链业绩大幅改善_水产饲料板块景气延续__16页_762kb

农林牧渔行业2018年中报业绩前瞻总结

核心内容概述

2018年农业板块中报业绩整体呈现分化态势。肉禽养殖板块（尤其是白羽肉鸡和白羽肉鸭）受益于产品价格同比大幅改善，业绩有望显著增长；动保板块受养殖规模化推动，预计中报业绩稳健增长；水产饲料板块因环保政策和消费升级带动需求增长，业绩亦有提升空间；而生猪养殖板块因猪价下行，业绩普遍下滑，但预计2019年一季度将出现见底迹象。此外，其他个股如隆平高科、国联水产、大禹节水和厦门象屿也展现出不同维度的增长潜力。

主要观点

1. 肉禽养殖板块：业绩大幅改善，有望高增长

• 白羽肉鸡：引种受限和换羽减少导致供需紧平衡，产业链全线盈利，预计圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份2018H1归母净利润同比增速分别可达 220%、130%、100%、60%。
• 白羽肉鸭：环保趋严导致产能去化，鸭价表现优于预期，预计华英农业2018H1归母净利润同比增长约 200%，三季度消费旺季叠加世界杯概念，价格有望加速上涨。

投资建议：重点推荐白羽肉鸡板块，弹性标的首选益生、民和；盈利稳健性方面，推荐圣农发展，其次仙坛股份。

2. 动保板块：中报业绩稳健增长

• 生物股份：预计2018H1归母净利润约4.2亿元，同比增长约 8%，公司具备穿越猪价周期的能力，未来业绩有望加速。
• 中牧股份：预计2018H1剔除投资收益后归母净利润增速约 20%，不剔除则约 60%，受益于环保政策及国企改革。
• 普莱柯：预计2018H1剔除技术知识产权收益后归母净利润增速约 50%，公司研发能力强，产品梯队丰富。

投资建议：生物股份、中牧股份、普莱柯均具备增长潜力，给予“买入”评级，目标市值分别为320亿、110亿、87亿。

3. 水产饲料板块：业绩快速增长

• 海大集团：受益于水产养殖景气，预计2018H1归母净利润约6.2亿元，同比增长 15%-20%，未来三年业绩有望持续增长。
• 天马科技：特种水产饲料龙头，预计2018H1归母净利润约5700万元，同比增长 20%，未来业绩增速预计达 35%、29%、31%。

投资建议：重点推荐海大集团和天马科技，给予“买入”评级，目标市值分别为470亿和18亿。

4. 生猪板块：业绩下滑，但见底预期明确

• 猪价持续下行，导致养猪股业绩普遍下滑，正邦科技、天邦股份、牧原股份、温氏股份预计2018H1归母净利润分别同比下降 180%、40%、110%、60%。
• 预计2019年一季度是长线布局最佳时机，三季度猪价反弹有望带动股价反弹。

投资建议：首选正邦科技和天邦股份（成本下降、产能扩张），其次为牧原股份和温氏股份（盈利稳定、抗风险能力强）。

5. 其他重点关注个股

• 隆平高科：种业龙头，预计2018H1归母净利润约2.3亿元，同比增长基本持平，未来三年增速预计达 43%、34%、36%，给予35倍市盈率，目标价31元。
• 国联水产：打造全球水产品供应链体系，预计2018H1收入增长 20%，净利润（不含投资收益）增长 30%，未来三年净利润增长预计达 119.35%、11.63%、35.88%，给予35倍估值，目标价11.2元。
• 大禹节水：乡村振兴受益股，预计2018H1归母净利润约7500万元，同比增长 160%，未来订单有望持续增长，给予“买入”评级。
• 厦门象屿：农产品供应链服务商，预计2018H1归母净利润约4.7亿元，同比增长 60%，估值较低，投资价值凸显。

关键信息

风险提示

• 极端天气影响养殖业
• 疫病风险
• 政策变动风险
• 销量不达预期
• 价格不达预期

投资评级

总结

2018年中报农业板块业绩呈现结构性分化，肉禽养殖和动保板块业绩显著改善，水产饲料板块因环保与消费升级受益，而生猪养殖板块受猪价下行拖累，业绩普遍下滑。整体来看，行业景气周期逐步向好，建议重点关注白羽肉鸡、动保及水产饲料等景气改善板块，同时关注猪价见底后的布局机会。