20250920-五矿期货-铝周报_国内库存反复_外强内弱_42页_3mb

铝周报（2025/09/20）

主要观点

1. 供需平衡：国内电解铝运行产能约4400万吨，产量373.3万吨，同比增长1.22%；需求端铝下游加工龙头企业开工率小幅提升，但整体消费预期仍偏弱，需观察国庆后消费改善情况。
2. 库存与基差：国内铝锭社会库存63.6万吨，环比上升1.8万吨，库存反复；基差方面，华东现货贴水缩窄至20元/吨，LME现金-3月合约升水5.4美元/吨。
3. 价格走势：本周沪铝主力合约跌1.5%至20795元/吨，伦铝跌0.8%；价格下跌主因宏观利好出尽及季节性累库。
4. 成本利润：冶炼利润下滑至4869元/吨，但仍处高位；氧化铝进口成本高于国内，进口亏损扩大。
5. 短期展望：铝棒加工费回升，叠加国庆假期临近，下游消费意愿或改善，支撑价格修复；区间参考：沪铝20600-21000元/吨，伦铝2640-2740美元/吨。

重点数据

• 供应端：电解铝产量小幅增长，产能继续扩张；南方限电缓解，西南地区产量稳定。
• 需求端：铝型材、板带箔开工率回升，但家电、地产等终端消费疲软。
• 进出口：氧化铝、废铝进口增加；国内原铝出口同比上升，进口亏损扩大。
• 库存与利润：社会库存滚动累库，保税区库存小幅下降；电解铝利润仍坚挺。